[뉴스콤 장태민 기자] * 2025년 높아진 실적 성장 가시성과 네트워크 기반 2차 AI Cycle 진입에 주목

* 올해 하반기부터 AI 네트워크 투자 내 인피니밴드 → 이더넷으로 전환 가속화 예상

* 이더넷 기반의 AI 네트워크 구축과 함께 800G 이상의 이더넷 스위치 확대 기대

* 제품 믹스 개선으로 인한 가파른 실적 개선과 다층화로 인한 캐파 잠식 전망

* 밸류에이션 대상을 ‘25년 연간으로 변경해 적정주가를 54,000원으로 +45.9% 상향

■ Buy (20 거래일 평균종가 대비 상승 여력 기준) 네트워크 기반 2차 AI Cycle의 초입 → 적정주가 54,000원으로 상향

적정주가를 기존 37,000원에서 54,000원으로 +45.9% 상향한다. 밸류에이션 대상을 기존 12MF EPS에서 ‘25년 연간으로 변경했다. 증설 및 월 수주 규모 확대로 인해 2025년 실적 성장 가시성이 높아졌다는 점, 하반기 800G 기판 양산을 통해 AI네트워크 기반 2차 AI Cycle에 진입한다는 점에 주목한다. 최근 주가 상승에도 중장기 실적에 대한 가시성이 높기 때문에 여전히 투자 매력도가 크다고 판단한다.

■ 이더넷 기반 AI 네트워크 투자 확대에 따른 수혜 강도에 주목

AI네트워크 구성을 위해서는 GPU의 탑재량 증가만큼 네트워크 장비의 수요 증가가 필수적이다. AI 인프라의 핵심인 GPU의 성능 개선을 위해서는 GPU를 연결하기 위한 네트워킹 기술이 요구되기 때문이다. 특히 AI용 네트워크는 기존 네트워크 대비 초고속고대역폭의 네트워킹 기술이 필요하다. 이에 따라 속도와 대역폭에서 장점이 있던 엔비디아의 인피니밴드가 솔루션으로 활용되어왔다. 다만 향후 진행될 빅테크 업체들의 AI 인프라 구축은 이더넷 위주의 네트워크 투자가 예상된다. 이는 다수의 빅테크 업체들이 ‘탈엔비디아’를 추구하고 있고, 이더넷이 성능적으로 많은 발전을 이뤘기 때문이다. 대표적으로 마이크로소프트와 오픈AI는 지난주 AI 데이터센터 투자 발표와 함께 이더넷 기반의 네트워크 구축을 공개했다. 또한 최근 브로드컴은 실적 발표에서 이더넷으로 구축한 AI 네트워크 인프라가 인피니밴드 대비 10% 수준의 성능 우위를 확보했다고 언급했다.

이더넷 기반의 AI 인프라용 네트워크 구축과 함께 800G 이상의 이더넷 스위치 확대(그림6)가 예상된다. 동사 입장에서 이는 제품 믹스 개선을 통한 실적 개선과 다층화로 인한 캐파 잠식이 동시에 발생함을 의미한다. 동사가 이더넷 시장의 선두주자인 아리스타네트웍스의 800G 스위치를 포함 다수의 800G 네트워크용 40층 이상 고부가 기판 샘플 대응을 진행 중이기 때문이다. 네트워크 기반 2차 AI Cycle에 진입을 눈앞에 둔 시점에서 투자 매력도가 높다고 판단한다.

(양승수 메리츠증권 연구원)
















장태민 기자 chang@newskom.co.kr