[뉴스콤 장태민 기자] * 12단 HBM3E의 하반기 시장 침투 전망에 따라 밸류에이션 디스카운트 축소

* 1Q24 매출액 74.1조원, 영업이익 5.6조원 추정, 실적이 빠른 속도로 개선

* AI 수요 확대 기조가 레거시 제품 수요까지 확산 및 4분기 파운드리 사업부 흑전

■ 투자의견 매수, 목표주가 100,000원으로 커버리지 개시

목표주가는 25년 BPS에 과거 5개년 상단 평균 P/B 1.7x를 적용하여 산출. 2H24 HBM 공급 기대와 AI 수요 확대 기조가 레거시 제품 수요까지 확산되며 25년 메모리 반도체의 구조적인 성장 예상. 고부가 제품(HBM, DDR5) 공급 확대가 상반기부터 시작하며 경쟁사와의 밸류에이션 격차를 축소해 나갈 것으로 판단

■ 턴어라운드 조건: HBM3E 공급 가시화 및 파운드리 개선

삼성전자는 HBM 공급이 다소 지연되며 경쟁사대비 밸류에이션 디스카운트를 받고 있음. 동사는 12Hi HBM3E 퀄 테스트가 진행되고 있으며, 하반기 본격 양산에 돌입할 것으로 예상. HBM3E 양산 시점과 결과에 따라 밸류에이션 리레이팅이 이루어질 전망. 23년 파운드리 사업은 대규모 적자를 기록하였으나 올해 최대 수주 달성 및 하반기 흑자 전환 예상

■ 예상보다 빠르게 개선되는 실적

1Q24 매출액 74.1조원(+9% qoq), 영업이익 5.6조원(+99% qoq)로 실적개선이 빠르게 이루어지고 있음. 부문별 영업이익으로는 DS 0.7조원, DX 4.0조원, SDC 0.7조원, 하만 0.1조원으로 추정. 하반기 HBM의 공급과 레거시 제품의 수요 증가에 따라 실적 성장 속도는 예상보다 가파르게 나타날 것

(신석환 대신증권 연구원)






장태민 기자 chang@newskom.co.kr