[뉴스콤 장태민 기자] * 괴리율을 감안해 목표주가 320만원으로 하향.
* 과매도 국면. AI 사이클에서의 장기 성장 가치에 주목할 때.
* 장기 성장 모델 구축을 통한 주주환원 정책 강화 방향 유효.

■ 매수의견은 유지

괴리율 반영 목표주가는 320만원으로 하향 (Target P/B 4.3배로 하향)하나, 당사의 의견은 여전히 동일. AI 사이클에서의 성장 가치에 주목.

1. 장기 성장 모델로의 전환

적어도 2027년까지는 강제적 공급 Discipline에 기반한 이익 확장이 지속될 것. 금번 사이클에서의 차별점이 있다면, DRAM 생산의 상한선이 낮아지고 있다는 점. Fab과 제품(HBM)의 변화를 감안할 필요. 생산 단에서 발생 가능한 최상의 시나리오를 가정해도, 2027년 글로벌 DRAM 생산은 전년대비 20% 초중반 성장 수준으로 제한될 것이라는 판단.

고객도, 공급업계도 정상 수준 이하의 재고를 보유하고 있는 환경. 서버 수요의 폭증 (2027년 서버 DRAM 수요: y-y +50% 이상)이 나타나고 있는 만큼, 2026년 8-9월에 시장은 “쇼티지의 확대”를 목격할 것.

이에 더해, SK하이닉스는 장기 성장 모델 구축 노력을 강화. 기술 표준이 미확립된 AI 산업 특성 상, 글로벌 협업은 필수. 금번 샌프란시스코 Summit에서 핵심 고객들과의 장기 파트너십 강화 성과를 목격. 합리적 Give and Take를 기반으로 그룹의 성장(데이터센터 신사업)과 메모리반도체 이익 안정화(장기계약 확대)를 동시 추진. 해당 가치에 주목.

2. 이익 공유의 대상은 주주로 확대

연초, 주주총회에서 SK하이닉스는 금년 재무 목표로 순현금 100조원을 제시. 목표는 이미 초과달성. 초호황과 전략 투자의 결실(Kioxia 지분 매각 대금의 대규모 유입), 유상증자(ADR 발행) 등이 주요 배경. 자사주 매입/소각, 특별배당 등에 100조원까지도 투입 가능한 환경.

SK하이닉스가 추진 중인 장기 성장 모델 구축은 지속가능한 주주환원 정책의 구축을 시사. 자사주 활용 ADR 비중 확대, FCF의 50%를 주주환원으로 지급하는 방안 등이 고려될 것. 그렇다면, 현 주가는 저평가.

(류형근 대신증권 연구원)













장태민 기자 chang@newskom.co.kr