[뉴스콤 장태민 기자] 신한투자증권은 9일 "보수적 추정을 기준으로 할 때 중국의 AI Capex는 약 1,320억달러로 미국 빅테크 5사 Capex의 18% 수준이나 공격적 상단 추정 2조위안(약 2,940억달러)을 적용하면 미국의 40% 수준"이라고 분석했다.

신승웅 연구원은 "중국의 AI투자는 규모 측면에선 미국 대비 절대 규모 열위"라며 이같이 밝혔다.

최근 미국 등에선 AI Capex 과잉을 걱정하는 목소리를 적지 않게 나오는 중이며, 주식시장에선 반도체를 중심으로 글로벌 기술주의 극심한 변동성이 이어지고 있다.

이 변동성과 관련한 핵심 쟁점은 AI Capex 과잉 우려다. AI 투자가 수요와 ROIC(투하자본수익률) 측면에서 정당화될 수 있는지에 대한 의구심인 셈이다.

신 연구원은 미중 패권전쟁 차원에서 중국의 AI Capex 규모를 추론해 볼 필요가 있다고 진단했다.

■ AI 투자, 중국은...

미국 빅테크 5사의 2026년, 2027년 Capex 컨센서스는 각각 7,260억달러, 8,830억달러다.

신 연구원은 그러나 "중국의 정확한 AI Capex 규모를 추정하기는 쉽지 않다. 투자 주체가 민간 빅테크에 집중된 미국과 달리, 중국은 소버린 AI 중심의 투자 구조"라며 "중앙정부, 지방정부, 국유 통신사, 정책금융이 얽혀 있다"고 지적했다.

상장사 Capex만으로 전체 투자 규모를 포착하기 어렵다는 것이다.

그는 "지난 6월 Bloomberg는 중국 정부가 향후 5년간 약 2조위안(약 440조원)을 투입해 전국 단위 데이터센터 건설을 추진 중이라고 보도했다"면서 "단순 연율화하면 연간 4,000억위안(약 88조원)"이라고 지적했다.

여기에 민간 빅테크 투자도 더해야 한다.

신 연구원은 알리바바 등 주요 빅테크 상장사의 Capex 컨센서스는 2026년 2,920억위안(약 64조원), 2027년 3,317억위안(약 73조원)이라고 밝혔다.

다만 바이트댄스와 화웨이 등 핵심 하이퍼스케일러가 비상장사로 빠져 있어 이 숫자만으로는 전체를 설명하기 어렵다고 했다.

이를 포함하면 2026년 중국 빅테크의 AI 관련 Capex는 5,000억위안(약 110조원)을 웃돌 가능성이 높다고 분석했다.

중국 AI Capex는 보수적 추정과 공격적 상단 추정으로 나눠볼 수 있다고 했다.

보수적 추정은 확인 가능한 정부 투자 계획과 민간 빅테크 Capex를 합산하는 방식이다.

그는 "정부 투자 계획을 연율화한 4,000억위안에 민간 빅테크 Capex 5,000억위안을 더하면, 2026년 중국 AI Capex는 9,000억위안(약 198조원) 내외로 추정된다"고 했다.

공격적 상단 추정은 중국 AI 투자 구조를 감안해 전체 규모를 역산해 보는 방식이라고 했다.

국가데이터국에 따르면 중국 AI 컴퓨팅 Capa에서 국가 데이터센터 비중은 80%를 상회한다. 중국 AI 투자가 민간보다 국가 주도 인프라에 집중되어 있음을 보여준다.

그는 "중국 AI 투자에서 민간 비중이 20~25% 내외라는 점을 감안해 빅테크 AI Capex 5,000억위안을 전체의 25%로 가정하면, 중국 전체 AI Capex는 2조위안(약 440조원)으로 역산된다"고 덧붙였다.



장태민 기자 chang@newskom.co.kr