[뉴스콤 김경목 기자] 한국은행은 우리나라에서 주가 상승이 소비를 늘리는 ‘주식 자산효과’가 미국·유럽 주요국에 비해 상대적으로 작은 것으로 나타났다고 평가했다. 다만 최근 증시 호조와 함께 청년층·중저소득층의 주식시장 참여가 확대되면서 향후 자산효과가 커질 가능성이 있다고 진단했다.

한은 조사국 거시분석팀은 7일 발표한 ‘BOK 이슈노트: 우리나라 주식 자산효과에 대한 평가’ 보고서에서 가계금융복지조사 패널 데이터를 활용해 주식 자산효과를 분석한 결과 “주가가 1만원 상승할 경우 약 130원, 즉 자본이득의 1.3% 정도가 소비재원으로 활용되는 것으로 추정됐다”고 밝혔다.

이는 미국과 유럽 주요국에서 주가 상승분의 3~4%가 소비 증가로 이어지는 것과 비교해 낮은 수준이다.

한은은 국내 자산효과가 작은 배경으로 우선 가계의 주식자산 투자 기반이 상대적으로 협소하다는 점을 지목했다.

2024년 기준 우리나라 가계의 가처분소득 대비 주식자산 규모는 77%로 미국(256%)이나 유럽 주요국(184%)에 크게 못 미쳤다. 또한 주식자산이 소비 반응이 크지 않은 고소득·고자산층에 집중된 점도 자산효과를 제약하는 요인으로 분석됐다.

국내 증시의 높은 변동성과 낮은 수익률도 영향을 미쳤다.

한은은 “우리 가계는 주식 자본이득을 지속 가능한 소득이라기보다 일시적 현상으로 인식하는 경향이 있다”고 설명했다.

실제 2011~2024년 중 국내 주식시장의 월평균 기대수익률은 미국의 6분의 1 수준에 그쳤고, 예상치 못한 변동성은 미국보다 10% 높았던 것으로 나타났다.

주식 투자 이익이 소비보다 부동산 투자로 우선 이동하는 구조 역시 자산효과를 제한한 요인으로 꼽혔다.

보고서에 따르면 무주택 가계의 경우 주식 자본이득의 약 70%가 부동산으로 이동하는 것으로 추정됐다. 최근 서울 주택 매매 자금출처 조사에서도 주식 매각대금 비중이 확대된 것으로 나타났다.

한은은 과거 국내 부동산 시장이 주식시장보다 변동성은 낮고 수익률은 높았던 점이 이런 흐름의 배경이라고 설명했다.

다만 최근에는 변화 조짐도 나타나고 있다고 평가했다.

한은은 글로벌 인공지능(AI) 수요 확대에 따른 증시 급등으로 가계의 주식 보유 규모가 빠르게 늘고 있고, 참여 계층도 다양화되고 있다고 진단했다.

2025년 중 가계의 주식 자본이득은 429조원으로 과거 평균(2011~2024년)의 22배 수준에 달했다.

특히 최근 새롭게 주식시장에 유입되고 있는 청년층과 중·저소득층은 상대적으로 자산효과가 크게 나타나는 계층이라는 점에서 향후 소비 확대 효과가 커질 가능성이 있다고 한은은 분석했다.

다만 한은은 주가 급등 이후 조정 국면에서는 ‘역(逆)자산효과’가 확대될 가능성에도 주의가 필요하다고 경고했다.

한은은 “최근 신용융자 등 레버리지 투자도 늘어나고 있다”며 “주가 하락과 채무부담 확대가 동시에 발생할 경우 경기 하방압력을 증폭시킬 수 있다”고 밝혔다.

아울러 “중장기적으로는 주식시장이 가계 전반의 자산 형성 기반으로 기능할 수 있도록 안정적 투자환경을 조성할 필요가 있다”며 “부동산 가격 안정을 통해 주식 자본이득의 부동산 쏠림을 완화하고 장기투자 유인을 높여야 한다”고 덧붙였다.

김경목 기자 kkm3416@newskom.co.kr