[뉴스콤 장태민 기자] 대신증권은 23일 "중동사태로 가스 시장은 단순한 가격 상승 국면을 넘어 물리적인 공급 확대를 위한 CAPEX 사이클 진입에 진입할 것"이라고 전망했다.

박장욱 연구원은 "미국-이란 간 분쟁 장기화로 호르무즈 해협 리스크가 구조화되는 가운데 BAPCO와 아람코 라스타누 등 중동 지역 주요 가스, 원유 정제 및 수출 인프라 일부가 타격을 입으며 공급 차질 우려가 확대되고 있다"면서 이같이 밝혔다.

우드맥킨지에 따르면, 지금 당장 전쟁이 종전되더라도 수주 내 회복 가능한 생산량은 기존 대비 30~50% 수준에 그칠 것으로 예상된다. 이는 40일 이상 생산을 중단함에 따라 저류층 손상 및 생산성 저하가 발생했을 것으로 추정되기 때문이다.

박 연구원은 "이같은 제한적인 생산 회복은 단순한 단기 공급 차질을 넘어 글로벌 에너지 공급 구조 자체의 재편을 의미한다"면서 "기존 중동 중심의 공급망이 단기간 내 정상화되기 어렵다는 점이 확인되면서, 주요 에너지 기업들과 수입국들은 구조적인 공급 부족에 대응하기 위한 선제적인 설비 투자 확대에 나서게 될 것"이라고 밝혔다.

특히 LNG 시장은 여유 생산 능력이 사실상 부재한 구조적 특성을 지니고 있어, 공급 공백을 가격 조정만으로 해소하기에는 한계가 존재한다고 밝혔다.

따라서 가스시장에선 가격 상승과 함께 투자 사이클이 작동할 수 밖에 없다고 했다.

결과적으로 단기적으로는 제한된 생산 회복과 높은 가격 환경이 유지되는 가운데 중장기적으로는 이를 보완하기 위한 신규 LNG 액화 설비, 저장 인프라, 운송 설비에 대한 투자가 가속화될 것이라고 전망했다.

이는 단순한 경기 순환적 투자가 아닌, 에너지 안보를 기반으로 한 구조적 투자 사이클에 진입한 것으로 그 기간은 최소 수년 이상 지속될 것으로 봤다.

AI를 필두로 한 아시아 지역의 전력 수요 증가라는 구조적 수요 성장 흐름이 맞물리는 가운데, 전후 중동 플랜트 재건 수요와 에너지 안보를 기반으로 한 LNG 터미널 및 FLNG 프로젝트의 빠른 진행이 동시에 나타날 것으로 예상했다.

■ 한국 에너지 인프라 업체들 이전대비 높아진 실적 수준을 상당 기간 유지

박 연구원은 "현재 호르무즈 사태 이후 이벤트성으로 주가가 상승한 부분이 있어 종전이 된다면 조정이 발생할 수 있겠으나, 중장기적 관점에서 에너지 인프라 전반에 대한 밸류에이션 리레이팅은 유효할 것"이라고 분석했다.

Top pick으로는 조선 및 해양플랜트 매출 비중이 25%에 달하는 하이록코리아를 제시했다. 동사는 25%~30%에 달하는 견조한 영업이익률에도 매출 성장스토리가 부재하다는 이유로 21년 이후, 7배 수준의 P/E를 부여 받아왔다고 했다.

Delfin LNG, Argentina LNG Phase 2, Coral Norte FLNG 등 주요 FLNG 프로젝트의 FID 가속화와 정유·화학 플랜트 CAPEX 확대를 감안할 때, 실적 성장 가시성이 높다고 판단했다.

이 회사의 26년 평균 P/E는 8배로 과거평균 P/E 10배와 비교해서 실적 및 멀티플 모두 상향 여력이 존재한다고 판단했다.

관심 종목으로는 대형 용접용 피팅을 제조하는 태광 및 성관벤드를 제시했다.

그는 "두 회사 모두 미국의 LNG 수출 터미널 건설 및 중동지역 석유화학 플랜트 재건에 따른 수혜를 온전히 받을 것"이라며 "중동향 매출은 전쟁 영향으로 단기적으로 일부 감소가 예상되나, 관세 이슈로 이연됐던 미국향 LNG 수출 터미널 물량이 반영되면서, 두 회사 모두 10~15% 내외의 실적 성장이 나타날 것"이라고 예상했다.

26년 예상 PBR은 1.6~1.8배 수준으로 04~05년 고유가가 시작되며 플랜트 발주가 본격적으로 시작되던 시기에 부여받던 멀티플과 유사한 멀티플을 현재 부여 받는 중이라고 했다.

그는 "향후 수년간 에너지 안보 기반의 인프라 CAPEX가 지속될 것으로 예상되는 만큼, 현 밸류에이션 프리미엄은 정당하다"고 덧붙였다.





















장태민 기자 chang@newskom.co.kr