[뉴스콤 김경목 기자] 반도체 중심의 이른바 ‘K자형 회복’이 심화되면서 경기 회복에도 물가 상승 압력은 과거보다 약화되고 있다는 분석이 나왔다.

한국은행 조사국 물가동향팀·고용동향팀이 27일 발표한 ‘부문별 성장차별화가 물가에 미치는 영향’에 따르면 IT제조업과 여타 부문 간 성장률 격차(전년동기 대비 분기평균 기준)는 2024년 하반기 5.0%포인트에서 2025년 상반기 8.2%포인트, 3분기 9.5%포인트로 확대됐다.

한은은 올해 전체 성장률을 2.0%로 전망하면서도, IT제조업을 제외할 경우 성장률은 1%대 초중반에 머물 것으로 추정했다.

보고서는 부문별 성장 차별화 심화가 소비경로와 임금경로를 통해 인플레이션 상승 압력을 제약한다고 분석했다. 경제 성과가 고소득·대기업·IT부문에 집중될수록 총수요가 물가로 전이되는 강도가 약화되며, 이는 필립스곡선의 기울기를 완만하게 만드는 요인으로 작용한다는 설명이다.

실제 2023~2024년 중 가계소득 증가폭은 5분위(고소득층)가 736만원으로 가장 컸다. 그러나 고소득층의 한계소비성향은 중·저소득층보다 낮고 최근 들어 추가 하락한 것으로 추정됐다. 소득 증가가 소비보다 저축·자산축적으로 흡수되면서 경기 개선에도 소비 확대폭은 제한됐다는 의미다.

임금 측면에서도 격차가 확대됐다. 상용직 임금은 상승세를 이어간 반면 임시·일용직 임금은 2024년 하반기 감소세로 전환했다. 2025년 초 이후 IT제조업 임금은 전년 대비 큰 폭 상승했으나 비IT 제조업 임금은 정체 양상을 보였다. 대규모 사업체 임금 상승률 역시 소규모 사업체를 상회했다.

동적요인모형 분석 결과, 최근 기조적 임금상승 압력은 과거 평균을 하회하는 수준으로 추정됐다. 장기 시계열에서도 임금 격차 확대 국면에서 기조적 임금 상승 압력이 약화되는 패턴이 확인됐다.

거시적으로도 경기와 물가 간 관계는 약해진 모습이다. 근원물가 상승률과 GDP갭률 간 양(+)의 상관관계는 2021~2022년에는 비교적 뚜렷했으나 2023~2025년 들어 약화됐다.

IT·비IT 성장률 격차를 기준으로 국면을 구분해 국소투영법으로 추정한 결과, 격차가 작은 국면에서는 수요충격에 대한 물가 반응이 통계적으로 유의하게 나타났으나, 격차가 큰 국면에서는 물가 반응이 약화되고 유의성도 사라졌다.

한은은 “금년 중 경기 회복에 따라 수요측 요인이 일부 확대될 가능성은 있으나, 부문간 성장차별화는 경기회복의 물가 파급효과를 약화시키는 요인으로 작용할 가능성이 높다”고 평가했다.

향후 물가 경로와 관련해서는 유가·환율 불확실성 외에 수요 측면에서는 비IT부문 회복 여부, 비용 측면에서는 반도체 가격 흐름이 주요 변수로 작용할 것으로 내다봤다.

김경목 기자 kkm3416@newskom.co.kr