[뉴스콤 장태민 기자] * 3Q25 연결 매출 1.64조원(+38%yoy), 영업이익 5,982억원(+76.7%yoy)

* 3Q25 Review: 역대급 실적 기록, 분기 최고 영업이익률 달성

* 10/10 미국 생물보안법 통과, CDMO 탈중국화 수혜 기대

■ 투자의견 매수, 목표주가 150만원 상향(+15%), 최선호주 유지

3분기 실적을 반영해 2026년 EBITDA 추정치를 3조 850억원에서 3조 3,609억원으로 8.9% 상향함. 이번 실적은 대규모 CAPA 확충 이후 가동률 상승에 따른 고정비 부담 완화가 수익성 개선으로 이어지고 있음을 보여주었음. 내년에 환율 하락 위험이 존재하더라도, 1) 운영 효율 개선, 2) 배치 가격 상승, 3) 영업 레버리지효과로 40~50% 사이 마진율은 유지될 수 있을 것으로 판단함

10월 31일부터 11월 21일까지 매매거래 정지가 예정된 로직스-에피스 인적분할 이벤트가 임박하며, 분할 후 밸류에이션 변화에 대한 관심이 높아지고 있음. 현재 로직스의 26년 기준 EV/EBITDA 멀티플은 약 26배 수준이나, 분할 시 17배까지 낮아질 전망. 다만, 동사는 과거 평균 30.5배의 멀티플을 부여받아왔으며, 이는 론자 대비 약 50% 프리미엄이 반영된 수치임. 분할 이후 투자심리 회복과 영업레버리지 개선 모멘텀이 재부각되며 로직스 멀티플이 히스토리컬 레벨을 회복할 경우, 로직스 단독 가치는 약 103조원으로 추산되며, 이는 현재 시가총액 대비 약 17%의 상승 여력을 의미함. 에피스는 상대적으로 밸류 부담이 존재하나, 로직스의 가치만으로도 충분한 투자 매력이 유지된다고 판단하며 업종 내 최선호주 의견을 지속한다.

■ 3Q25 Review: 역대급 실적 기록, 분기 최고 영업이익률 달성

[3Q25 연결] 1조 6,602억원(+40% YoY), 영업이익 7,288억원(+115% YoY), OPM 43.9%로 높아진 컨센서스에도 불구하고 서프라이즈 실적 기록. [별도] 매출액 1조 2,575억원(+17.8% yoy), 영업이익 6,334억원(+42.4% yoy), OPM 50.4%로 글로벌 CDMO 기업 중에서도 압도적인 수익성을 기록함. 호실적 요인은 1) 4공장 풀가동 효과, 2) 우호적인 환율, 3) 2분기에서 이연된 일부 배치 매출이 반영되며, 영업 레버리지가 극대화되었음. 특히 로직스 별도 기준 분기 영업이익률이 최초로 50%를 넘어선 점은 동사의 대형 생산능력과 공정 최적화 시스템이 높은 수익성 가시화되고 있음을 의미함. 현재 1-4공장은 모두 풀가동 국면 진입. 5공장은 올해 4월부터 가동 시작. 매출 인식은 내년 2분기부터 점차 반영될 것으로 예상함.

[에피스] 매출액 4,410억원(+34% YoY), 영업이익 1,290억원(+90.0% yoy), OPM 29.3%로 호실적 기록. 미국에서 스텔라라BS가 Private Label(PL) 방식으로 성공적으로 출시되었고, 솔리리스BS 관련 미국 내 마일스톤 309억원 반영.

(이희영 대신증권 연구원)






장태민 기자 chang@newskom.co.kr