[뉴스콤 장태민 기자] * 자사주 공개매수에 산은과 해진공이 100% 참여 시 투자자 실익 미미

* 현재 주가로 매수할 경우 공개매수 참여 후 오히려 손실 가능성 높음

* 수익률 요인은 ①공개매수 후 주가 ②공개매수참여비율 ③매수가격

■ 투자의견 시장수익률, 목표주가 23,000원 유지

HMM은 약 2.1조원 규모(81.8백만주)의 자사주 공개매수를 결정. 공개매수 가격이 26,200원으로 현 주가(22,950원) 대비 14.16% 높지만, 공개매수주식이 총 발행주식의 7.98%로 경쟁률이 높을 것으로 예상돼 기대 수익률은 높지 않을 전망

현 주가에 HMM을 매수하는 것은 오히려 수익률 측면에서 (-)의 가능성이 크기 때문에 투자자들은 공개매수가에 현혹되어서는 안된다는 분석. 투자수익률을 결정하는 요인은 ① 공개매수 종료 후 주가 ② 공개매수참여비율 ③ 매수가격의 3가지. 최대주주 및 특관인 지분 71.7%가 공개매수에 참여하지 않는다고 하더라도 공개매수 이후 주가가 22,000원 이상이 유지되어야 23,000원에 주식을 매수한 주주들은 손해를 보지 않는 구조. 하지만 최대주주 및 특관인들이 공개매수에 응하지 않을 가능성은 거의 없어 현 시점에 신규로 투자하는 것은 주의할 것을 권고

■ 시나리오 분석 상 수익률 결정의 가장 큰 요인은 공개매수 이후 주가

현 시점에 HMM의 주식을 매수하여 공개매수에 참여하는 투자자의 수익률을 결정하는 가장 큰 요인은 공개매수 종료 이후의 HMM 주가. HMM 주식을 23,000원에 매수한 투자자는 공개매수 이후 주가가 23,000원을 유지한다면, 1.1%~3.9%(공개매수 참여 비율 28%, 50%, 60%, 70%, 80%, 90%, 100%)의 수익률을 기대 가능(거래비용 및 세금 제외)

하지만 공개 매수 이후 주가가 22,000원으로 하락하더라도 수익률이 (-)를 기록할 것으로 추정. 28%의 주주만 공개매수에 참여하는 경우 수익률은 0.8%. 만약 공개매수 이후 주가가 21,000원으로 하락한다면, 모든 경우에서 손실이 예상

■ 주주환원을 통한 주주가치 제고에는 공감하나, 대주주가 가장 큰 수혜

산업은행과 해양진흥공사는 공개매수에 참여할 가능성이 높은 상황. 참여하지 않을 경우 이미 높은 지분율이 더 높아져 향후 민영화를 위한 길은 더 멀어지기 때문. 주식수 감소에 따른 주주가치 제고에는 공감하지만, 대주주가 가장 큰 수혜를 입을 예정

(양지환 대신증권 연구원)







장태민 기자 chang@newskom.co.kr