[뉴스콤 장태민 기자] 신한투자증권은 19일 "미국 주식시장이 단지 비싸기 때문에 주식 투자의 미래가 어둡다고 볼 수는 없다"고 밝혔다.

김성환 연구원은 "경제적 합리성, 균형으로의 수렴을 중시하는 보통의 Top-down 투자전략은 향후 미국 주식시장에 대한 전망을 좋게 도출할 수가 없다"면서도 이같이 진단했다.

투자의 성과는 싸게 사서 비싸게 파는 데서 나온다.

김 연구원은 "비싼 가격 앞에서 합리적 투자자들은 본능적으로 고소공포증을 떠올린다. 분명 미국 주가가 펀더멘탈 차원에서 비미국보다 우위에 서있었음에도, 올해 내내 AI 버블에 대한 경고음 속에 투자자들이 미국 주식시장을 이탈해 비미국으로 향했던 이유"라고 지적했다.

그는 그러나 시장의 통상적인 컨센서스에 반기를 들 필요성을 제안했다.

김 연구원은 "가격이 싼 자산을 매수하고 비싼 자산을 비중축소하는 전략이 설득력만큼 실리도 있었을까. 데이터를 살펴보면, 미국 주식시장에서 의미있었던 추세와 변곡점은 대부분 EPS에 의해 형성됐고, PER은 단독으로 사용됐을 때 좋은 의사결정도구가 아니었다"고 강조했다.

그는 "심지어, 주식시장의 버블도 엄연히 존재하는 역사적 사실이기 때문에 우리는 버블 진입 가능성을 배제할 수도 없다"고 했다.

■ 26~27 미국 주식버블 가능성

김 연구원은 현대 미국 주식시장에서 발생했던 버블(1929년, 1999년, 2020년) 사례들을 자세히 들여다보면 템플릿이라고 할 수 있을 만큼 일련의 사건 전개 과정에서 강한 공통점이 관찰된다고 밝혔다.

그가 분석한 특징은 다음과 같다.

① 가장 중요한 공통점은 기술혁신 등으로 인해 주식시장에 구조적/대세적이고 낙관적인 충격이 발생해야 한다는 것이다. ② 이를 주도하는 주도주의 이익은 견고한데, 경기가 부진한 어긋남이 형성된 상황에서 ③ 외압/천재지변 등 모종의 이유로 불필요한 금리 인하가 이뤄진다면 주도주를 중심으로 레버리징과 버블이 일어날 선결 조건은 완성됐다고 볼 수 있다.

대세적 상승 심리와 유동성 확대가 결합하면 주식시장 버블이 진행되고 시장은 버블 국면으로 진입하면 다음 징후들을 노출한다고 밝혔다.

ⓐ 기관투자자의 영향력이 약화하는 대신 대중적 개인투자자들이 레버리징을 확대하면서 시장의 주도 수급으로 자리잡는다. ⓑ 투자자들이 새로운 투자 아이디어에 열광하면서 IPO 붐이 발생한다. ⓒ 광범위한 적자 성장주/투기주들의 득세가 1년 넘게 이어지고 ⓓ 연준은 뒤늦게 금리 인상을 단행한다.

김 연구원은 "2025년 8월 현재, 미국 주식시장은 버블이 일어날 선결 조건을 대부분 갖췄다. AI가 구조적 낙관을 가져온 가운데 이를 주도하는 기업들의 이익은 강하지만 전체 경제는 그리 강하진 않다"면서 "이 와중에 트럼프는 금리 인하를 계속 압박하고 있다"고 밝혔다.

또한 기관투자자의 영향력은 퇴조하고 개인투자자들의 강세도 관찰되고 있다고 했다.

그는 그러나 "높은 PER에도 불구하고 아직 버블은 아니라는 생각이다. 개인 투기는 이제 초입이며, IPO 붐은 아직 일어나지 않았고, 광범위한 투기주의 강세도 보여지지 않았다"면서 "연준은 금리 인상을 고민하고 있지 않다"고 했다.

요약하면 버블 진입은 무시할 수 없는 가능성이라고 했다.

그는 "물론 버블이 나타나지 않는 것이 대승적으로 좋겠지만, 어쨌든 나타난다면 수익률이 극도로 갈리기 때문에 투자자들은 최대한 실익을 따져볼 필요가 있다"면서 "만약 버블이 도래한다면 2026~2027년 구간일 가능성이 높다"고 판단했다.

그는 "해당 구간에서 중기적 미국 주식시장의 비중확대 전략을 제시한다. 현재의 주도주, 대형주가 될 중소형주, IPO 등의 투자 아이디어에 주목한다"고 덧붙였다.
















장태민 기자 chang@newskom.co.kr