[뉴스콤 장태민 기자] * 1Q25 연결 매출 1.30조원(+37%yoy), 영업이익 4,867억원(+120%yoy)

* 고환율, 4공장 가동, 바이오시밀러 판매 호조로 서프라이즈 기록

* 5공장 가동 시작, 대규모 수주 공시 및 6공장 착공 소식 기대

■ 투자의견 매수, 목표주가 1,300,000원 유지

목표주가는 SOTP 방식으로 산출, 별도 삼성바이오로직스 가치는 5공장 풀가동이 예상되는 28년 추정 EBITDA를 현가화하고, 글로벌 피어(론자)의 4년 평균 EV/EBITDA에 30% 할증(피어 대비 높은 EBITDA 마진율 및 CAPEX 투자 가시성에 기인한 프리미엄 적용)한 값을 적용하여 89.4조원 추정. 삼성바이오에피스 가치는 25년 추정 EBITDA에 글로벌 피어(산도즈, 셀트리온) 12M Fwd EV/EBITDA 평균값을 적용하여 7.1조원 추정. 총 기업가치 96.3조원으로 산정

1Q25 Review: 고환율, 4공장 가동, 바이오시밀러 판매 호조로 서프라이즈

[1Q25 연결] 매출액 1조 2,983억원(+37.1% yoy), 영업이익 4,867억원(+119.9% yoy), OPM 37.5%, [별도] 매출액 9,995억원(+49.3% yoy), 영업이익 4,301억원(+84.8% yoy), OPM 43.0%, [에피스] 매출액 4,006억원(+43.0% yoy), 영업이익 1,280억원(+236.0% yoy), OPM 32.0%로 영업이익 컨센서스 대비 35% 증가하며 서프라이즈 실적 기록. 호실적 주요 요인은 4공장 상업 생산 본격화에 따른 매출 기여도 상승, 피즈치바(스텔라라BS, SB17) 미국 출시 효과, 고환율 기조 지속. 1분기 바이오시밀러 판매량 증가로 내부거래 미실현 이익 일부 실현되었고, PPA 상각 금액 일부가 다음 분기로 이연되어 영업이익 큰 폭으로 개선됨

바이오시밀러 신제품 판매 호조, 우호적인 환율 추세, 내부거래 미실현 이익을 반영하여, 25년 추정 연결 매출 5.68조원(+25.0% yoy), 영업이익 1.77조원, OPM 31.1%로 직전 추정 대비 매출 +2.0%, 영업이익 +11.6% 상향 조정함. 로직스 매출은 2분기에 집중될 예정이고, 에피스는 1분기 피즈치바 초도물량 공급으로 높은 마진율 기록하였으나 분기별 하향 안정화될 것으로 전망함

5공장 가동 시작, 대규모 수주 공시 및 6공장 착공 소식 기대

동사는 작년 매출 수준의 신규 수주를 목표로 하고 있고, 1분기 ADC 생산시설, 4월부터 4공장 가동이 시작됨에 따라, 추가적인 대규모 수주 공시 가능성이 높을 것으로 판단함. 또한 5공장 수주 잔고 증가에 따라 연내 6공장 착공 소식도 주목할 필요가 있음. 견조한 항체의약품 수요 및 압도적인 트랙레코드로 추가 수주 가능성이 높아 업종내 최선호주 유지

(이희영 대신증권 연구원)









장태민 기자 chang@newskom.co.kr