[뉴스콤 장태민 기자] * 2025년 이차전지 투자의견 중립(Neutral) 제시

* 다소 부정적 환경이 혼재된 산업환경: 미국/유럽 정책 혼선, EV 소비여력, 판매단가 등

* 2025년 글로벌 EV 판매량 증가는 +14% YoY, 중국 외 지역 증가율 +6% YoY 추정

* 2025년 공급자 우위 수급과 판매단가 약세 지속의 전형적 Trough Cycle 국면

* 국내 배터리 셀/양극재 기업들은 저가형 제품(미드니켈, LFP 등) 출시 등 가격 경쟁 심화 예상

* 국내 석유화학 불황은 장기화 조짐: 투입 원가 변동성 확대, 기타 국가들의 신규 설비 투자 지속

* 2025년 석유화학 업계는 (1) 절대적 공급량 감소 노력(감산, 설비 매각), (2) 현금확보 등 핵심

■ [이차전지] Reshuffle, 재편기

2025년 이차전지 섹터 투자의견 중립(Neutral)을 제시한다. 지난 1년 이상 이어지는 Q 둔화, P 약세의 연장선상에 미국/유럽의 정책 혼선의 우려가 가중되고 있다. 전형적인 Trough Cycle 국면의 특징들이 발생 중이다.

2025년 글로벌 전기차 판매량은 1,828만대(+13.9% YoY)를 추정한다. 연간 두자릿수의 표면적 성장률은 유효하다. 단, 판매량 성장을 이끈 중국 시장을 제외한 미국/유럽/기타 시장의 총 합산 판매량 증가율은 +6.1%을 예상, 이는 과거 대비 성장률 둔화가 뚜렷한 상황이다.

2025년 이차전지 업계는 궁극적인 ‘승자 독식’ 구도 전환 이전의 ‘공급자 재편’ 과정을 목도할 전망이다. 2024년 연중 국내 이차전지 기업들은 설비 가동률 하향→ 중장기 투자계획 하향 및 영구채 발행 등으로 재무건전성 확보 노력들이 다수 확인되었다. 다소 보수적인 업황 흐름이 전개될 2025년은 전방 자동차 기업들의 EV 성장률 둔화 및 수익성 확보 흐름 명확, 이에 따른 셀/소재 기업들의 가격 경쟁력 측면의 공급 강도는 심화될 전망이다. 궁극적으로 자동차 및 배터리 셀/소재 기업들도 원가 경쟁력이 전제되지 않는다면 ‘승자 독식’ 흐름으로 전개될 가능성이다.

2025년 이차전지 섹터 최선호주 기업은 제시하지 않는다. 2025년 연중 Tesla, 4680 배터리 등 다수의 모멘텀이 존재한다. 그럼에도 정책 불확실성, 펀더멘털 관점의 수요 둔화 등에 Risk 관리가 필요한 시점이다.

■ [석유화학] Reshuffle, 줄여야 산다

2025년 석유화학 섹터 투자의견 중립(Neutral)을 제시한다. 연말 연초 희망가득한 석유화학 반등 전망은 2024년 역시 무위에 그쳤다. 당사 역시 2024년 중국 경기부양 기조에 따른 구매력 향상, 다소 감소된 석유화학 투자 기조 등에 석유화학 반등 가능성을 예상했다. 1년이 지난 24.12월 현재 시점 국내 석유화학 기업들은 지속된 영업적자 등 불황 장기화 등에 구조적 어려움으로 표현되고 있다.

2025년 역시 현재 업황 양상과 유사하게 전개될 가능성이다. 이는 (1) 공급량 증가 요인(24~25년 중국, 27~28년 중동), (2) 글로벌 석유화학 수요 둔화 등이다. 특히 수요 대상국에 해당하는 중국의 경우, 공동부유 및 소비층의 노령화 등에 과거대비 구매력이 낮아진 점이다.

2025년 글로벌 에틸렌 연간 생산Capa 변화는 +3.8%를 추정한다. 국내 석유화학 기업들의 감산 등 공급량 축소 움직임과 별개로, 기타 시장에서의 투자기조는 여전하다. 수요 성장률을 상회하는 공급 증가율에 만성적 공급과잉에 노출된 석유화학 업황이다. 구조적 공급량 축소 움직임이 없다면 국내 석유화학 기업들에 노출된 불황 장기화는 불가피하다.

(노우호 메리츠증권 연구원)















장태민 기자 chang@newskom.co.kr