[뉴스콤 장태민 기자] ■ 2024년 유통 '중립'

* 유통산업 투자의견 Neutral 유지. 2023년 하반기 소비 경기 둔화 속에 일부 채널만 차별적으로 소비가 증가할 것으로 예상. Top pick: GS리테일, 호텔신라 제시

* 2019년 우리나라 거주자의 해외 소비는 36조원을 기록하였으나 2020년 코로나19로 국가간 이동에 제약이 생기면서 2020년 약 15조원, 2021년 약 12조원으로 급감. 그러나 2022년 하반기부터 해외 여행 수요 점진적

회복되며 17조원 기록 후 2023년 상반기는 12.58조원을 기록. 이 추세대로라면 2023년 해외 소비는 28조원까지 회복될 것으로 예상

* 2023년부터 본격적으로 엔데믹 상황을 맞이하면서 해외 여행은 폭발적인 회복 중. 고금리, 경기 침체 영향에도 불구하고 억눌린 해외 소비 회복에 큰 영향은 없을 것으로 전망. 이는 국내 소비에 부정적 요소로 작용할 전망

* 소비의 쏠림 정상화 과정에서 2024년까지 국내 소비 빙하기 지속 예상. 전체 소비 여력이 감소한 가운데 해외 소비가 늘면서 사치재 소비 부진 이어질 것으로 예상. 대표적인 사치재 유통 채널인 백화점이 타격을 많이

받고 있으며 구조적 수요 감소로 대형마트 업황 부진 지속. 이런 가운데 소용량 구매 패턴 증가로 대형마트 신선식품 수요를 흡수하는 슈퍼마켓 채널 선전에 주목

* 당사는 2024년 실적 개선 경로를 고려했을 때 당분간 물가 상승을 유통가격에 전가하며 트래픽을 잃지 않는 슈퍼마켓 지배 사업자이며 적자 사업부 축소로 실적 개선이 예상되는 GS리테일을 Top pick으로 제시. 면세점은 기대보다 회복이 늦어지고 있으나 궁극적으로 중국 인바운드 관광객은 증가할 것으로 예상. 순수 면세 사업자인 호텔신라 관심 종목으로 제시

■ 2024년 의류 '중립'...악마는 디테일에

* 의류산업 투자의견 Neutral 유지. 2024년 글로벌 소비 경기 불투명하지만 고객사 수주 회복과 관련한 개별 기업별 차별화된 주가 흐름 예상. Top pick: 한세실업, 제이에스코퍼레이션 제시

* 우리나라의 수출형 개방 경제 구조의 특징상 수출 경기에 따라 국내 소비 심리가 크게 영향을 받는 양상. 2020년 4분기 코로나 상황에서도 수출 경기가 크게 회복되면서 동반 회복 양상을 보였던 국내 소비 심리는 2022년부터 수출 성장률이 크게 둔화되면서 동반 하락. 2023년 상반기 잠시 100 이상으로 회복했던 소비 심리는 주식 시장 조정과 함께 다시 100 이하로 하락

* 2023년 4분기부터 수출은 완만한 회복세를 보일 것이나 주식 등 자산가격 상승 흐름이 불투명한 상황에서 소비 심리가 다시 개선되기 어렵다고 보임. 당분간 소비 심리는 100 이하에서 유지될 듯

* 미국 도매 의류 재고 증가율과 의류 품목의 공급 증가율은 모두 7월부터 동반 (-) 증가율을 보이기 시작. 공급량은 전월 재고에서 당월 판매액을 차감한 수치로 지난 12개월간 미국 소매업체들의 발주가 크게 감소하면서 순공급량이 7월부터 (-) 증가율을 보임에 따라 공급과 재고가 동시에 줄어드는 모습을 보임. 이 때문에 4분기부터는 재고 re-stocking이 나타나고 있음. 실제 업계에서 파악하는 고객사 재고는 평소보다 더 줄어든 상태라고 보는데, 기본적인 재고 보유를 위해서라도 2024년에 재고를 다시 확충해야 하는 상황 전개될 것으로 전망

* 당사는 실적 개선 경로를 고려했을 때 4분기~내년 상반기까지 글로 소비재 re-stocking 흐름에 맞춰 의류 OEM 기업인 한세실업(BUY, TP32,000원) 추천하며 같은 시기에 제이에스코퍼레이션(BUY, TP 25,000원)도 동일한 맥락에서 양호한 주가 흐름 전망. 내년 1분기부터는 재고조정이 일단락될것으로 예상되는 화승엔터(BUY, TP 14,000원)도 주목받을 것으로 판단

(유정현 대신증권 연구원)




장태민 기자 chang@newskom.co.kr