[뉴스콤 장태민 기자] 미국채 10년물 금리는 이달 초 3일간 41.5bp 급락한 뒤 이번주 월요일(6일)엔 13.05bp 급반등했다.

당시 최근 낙폭의 1/3 가량을 줄인 중요한 이유 중 하나로 거론됐던 게 입찰에 대한 부담이었다.

하지만 입찰이 진행되면서 금리는 다시 빠졌다.

■ 미국채 입찰, 악재 역할 하지 못했다

지난 7일 480억달러 규모 3년물 입찰에선 낙찰수익률이 4.701%를 기록해 예상치(4.702%)를 밑돈 뒤 8일 10년물 입찰도 양호한 편이었다.

미국 재무부가 8일 실시한 400억달러 규모 10년물 국채 입찰에서 낙찰 수익률은 4.519%를 기록해 예상치(4.511%)와 비슷했다. 입찰 수요를 나타내는 응찰률은 2.45배로 지난 5월과 큰 차이 없었다.

올해 하반기 들어 물량 부담으로 한동안 금리가 급등하기도 했으나 지금은 관련한 부담도 상당히 누그러진 상태다.

물량 부담으로 장기금리가 급등하자 연준 관계자들이 매파적 발언을 자제하기 시작했으며, 이후 4분기 물량 부담을 축소하는 쪽으로 방향이 잡혔던 것이다.

11월 FOMC 전 재무부는 4분기 미국채 발행 계획을 공표했다. 당시 예상치 8500억달러 수준에서 7700억달러로 축소되고 만기별 비중도 단기 구간을 높이는 쪽으로 발표됐다.

이후 이번주 무난한 입찰을 통해 수급 부담이 한 단계 더 낮춰지는 듯한 모습이다.

황수욱 메리츠증권 연구원은 "11월 1일 미국 4분기 재무부 채권 발행계획 발표 이후 금리의 수급 민감도가 안정된 것으로 보인다"면서 "8월 초 3분기 발행계획 발표 이후 수급부담이 커진 상황에서 주식시장까지 미국 장기채 입찰 결과에 관심을 갖기 시작하는 등 민감도가 높았다"고 지적했다.

그는 그러나 "11월 채권발행 계획에서 장기채 수급 우려를 덜어낸 이후 채권 입찰에 대한 금리 방향도 달라졌다"고 평가했다.

■ 미국채 금리 4.5%까지 하회...얼마나 더 열릴까

이제 10년 금리가 4.5%까지 살짝 하회할 정도로 내려왔다.

코스콤 CHECK(3931)를 보면 미국채10년물 금리는 8일 7.09bp 속락한 4.4945%, 국채30년물 수익률은 11.21bp 급락한 4.6158%를 기록했다.

앞으로 금리 레벨 부담이 우위에 설지, 헤지펀드들의 추가적인 숏 포지션 청산에 의해 금리가 더 하락할지 등 수급 요인을 봐야 한다.

이런 가운데 재무부의 발행 물량 조절 기조, 그리고 올해 투자자들이 포지션을 설정한 '마디'를 봐야 한다는 진단도 나오고 있다.

임재균 KB증권 연구원은 "최근 미국 재무부는 국채의 수요가 약해진 4가지 이유를 제시했는데, 그 중 하나는 투자자들이 미국 10년 금리가 4.25%를 상회하지 않을 것이라는 기대로 포트폴리오 조정을 완료했기 때문이라고 언급한 바 있다"고 지적했다.

임 연구원은 "이를 고려하면 대부분의 미 국채 10년물 금리의 투자자들은 4.25% 전에 유입됐을 것"이라며 "미 10년 금리가 4.37% 내외까지 하락하면 기존 채권 투자자들의 수익률은 마이너스에서 플러스로 전환되기 시작한다"고 분석했다.

그는 "미국 금리가 4.37%를 하회하기 시작하면 금리 하락이 과도하다고 판단하는 투자자들은 기존에 보유한 포지션에 대해 차익실현에 나서면서 금리의 추가 하락을 제한하는 요인으로 작용할 것"이라고 관측했다.

연준의 금리 추가인상이 사실상 물건너 가고 미국 정부가 고금리를 버티기 어려워 보다 적극적인 국채 투자를 고려할 수 있다는 평가도 보인다.

제프 건드락 더블라인캐피탈 CEO는 7일 "고금리 장기화가 지속되고 있어서 엄청난 문제가 다가오고 있다. 미국 경기는 침체에 빠질 것으로 보고 있다"면서 "아직 침체에 빠지지 않았다면 내년 2분기에는 아마 경기 침체에 빠질 것"이라고 주장했다.

■ 美 재부무의 발행 배려...그러나 길게 보면 미국 재정 상황 낙관 어려워

코로나19 팬데믹 이후 소폭 감소했던 미국 재정적자는 FY23년(22년 10월~23년 9월) 세입감소, 이자비용 증가 등으로 다시 확대됐다.

지금 미국 정부부채는 역대 최고수준이다.

미국 재정수지는 FY20년 적자 규모가 역대 최고수준($3.1조, GDP의 15%)으로 확대된 이후 바이든 정부 첫 해인 FY22년 절반 수준으로 축소($1.375조, 5.5%)됐다. 하지만 FY23년에는 재차 확대($1.695조, 6.3%)됐다.

연방정부 부채는 FY23년 역대 최고수준인 $26.3조로 증가해 2019년 대비 58%나 급증했다.

부채규모 확대와 금리 상승으로 최근 3년간 순이자 지급이 두 배 가까이 늘었다. 지난 2020년 3,455억불에서 2023년 7,100억불 커져버렸다.

미국의 재정 상황이 크게 나아지기 어려운 데다 정치적 갈등도 이어질 수 있다는 전망도 제기된다. 지금은 재정건전성 악화 가능성이 상당히 높은 상황이란 진단이 나온다.

국제금융센터의 박미정 연구원은 "단기적으로 볼 때 FY24년 재정수지는 재정 책임법에 따른 재량적 지출 한도와 자본소득 세입 증가, 재해지역 세금 납부 재개 등으로 다소 개선될 수 있다. 하지만 2025년까지 재정정책의 기조적 전환 가능성은 제한적"이라고 평가했다.

박 연구원은 "중장기적으로 보면 미국은 인구 고령화, 기후변화 투자 및 이자비용 증가 등으로 향후 10년간 재정적자 규모가 2033년 기준으로 2.89조달러가 돼 약 두 배 확대되고 정부부채도 그 해엔 115%까지 올라갈 것"이라고 관측했다.

연준의 고금리 유지 기조, 양적긴축(월 $600억)과 함께 연방정부의 국채 발행물량 증가로 국채금리 상승 압력이 확대되고 정부부채 부담이 가중되는 악순환이 발생할 우려가 있다고 풀이했다.

정부지출의 경기진작 효과가 4분기부터 축소되더라도 인프라 투자(IIJA) 및 기후변화 대응(IRA), 반도체(CHIPS Act) 산업정책 등이 상당기간 민간투자를 뒷받침할 수 있으나 재정 부담을 낙관할 수 없다고 주장했다.

그는 "향후 미국 재정상황에 대한 우려가 더욱 커질 것으로 예상되는 가운데 글로벌 금융시장과 미국 국가신용등급에 미칠 부정적 영향에 유의할 필요가 있다"고 조언했다.

이어 "미국 국채 수급불균형 문제와 정부의 장기차입 안정성에 대한 우려가 기간프리미엄 확대로 이어질 경우 향후 통화정책의 전환(pivot)이 나타나더라도 장기금리는 상당기간 높은 수준을 나타낼 가능성이 있다"고 주장했다.







장태민 기자 chang@newskom.co.kr