[뉴스콤 장태민 기자] 신한금융투자는 15일 "주식시장 약세 요인의 핵심은 고유가"라고 밝혔다.

최유준 연구원은 "원유 수요가 강해 고유가 영향력이 지속될 가능성이 높다"면서 이같이 진단했다.

KOSPI는 연중 저점을 기록했다. 미국 5월 소비자물가 지표 발표 후 긴축 강도가 높아질 것이라는 우려가 부각됐기 때문이다. 금융시장은 6, 7월 FOMC에서 ‘자이언트 스텝(75bp 금리 인상)’ 가능성을 반영하고 있다.

글로벌 주식시장은 예상보다 강한 물가에 스태그플레이션 우려도 일부 반영하고 있다. 높은 물가가 지속되면 빠른 긴축과 더불어 수요 위축도 야기할 수 있기 때문이다.

최 연구원은 "5월 물가 정점론을 무너뜨린 것은 주거비, 휘발유 및 식료품 가격 상승 등이 주를 이뤘다"며 "미국 휘발유 가격은 갤런당 5달러를 돌파했고 고유가는 당분간 이어질 가능성이 있다"고 분석했다.

리오프닝에 더해 계절적으로 이동량이 늘어나고 냉방용 전력 수요도 강하기 때문이라고 밝혔다. 수요가 올라오면서 원유 및 정제유 재고 수준도 낮아졌고 선물 시장에서도 투기적 포지션도 적은 상황이라고 밝혔다.

그는 "유가가 상승하면서 한국 수입금액 중 연료의 비중도 올라왔다. 월별 수입금액 중 연료의 비중은 30% 가까이 상승했다"며 "계절적 수요 증가와 유가 흐름을 고려하면 비중은 추가 상승할 가능성이 있다"고 내다봤다.

이는 무역수지에 부담으로 작용하고 기업의 원가 부담으로 이어질 수 있다. 고유가는 밸류에이션과 이익 양쪽에서 부정적인 영향을 주고 있다.

그는 "유가 하락을 확인하기 전까지 주식시장은 지지부진한 흐름을 이어갈 가능성이 있다"고 밝혔다.

■ 무역 적자 유가 때문

연초부터 6월 10일까지 누적 무역수지는 138억달러 적자를 기록했다. 금융위기 이후 최대 규모다. 주력 제품이 이끈 수출 호조에도 원유를 비롯한 원자재 가격 상승 폭이 컸다. 2008년, 2012년의 무역적자도 고유가와 관련이 있었다. 세부 품목별로도 IT, 화학, 자동차 수지가 (+)를 기록했지만 대부분의 적자는 원유가 상당 부분을 차지하는 광산품에서 나왔다.

EU의 러시아산 원유 금수조치와 OPEC+의 증산 실망감에 국제유가는 재차 120달러/배럴을 상회하는 모습을 보였다.

최 연구원은 "고유가와 계절적인 원유 수요 증가는 무역수지에 부담으로 작용할 수 있다"며 "한국 기업의 해외 진출로 발생하는 가공무역과 중계무역을 통한 수지는 무역수지에 반영되지 못한다"고 지적했다.

그는 "해외 현지 생산의 상당 부분이 IT, 자동차 업종이라는 것을 고려하면 무역수지 영향은 업종별로 차별화된다"며 "무역수지가 기업이익과 방향성이 같다는 것을 생각하면 수지가 추가로 악화될 경우 이익추정치의 하향 조정이 이뤄질 가능성이 있다"고 내다봤다.

5월 물가 충격은 주식, 채권, 가상화폐 등 자산 가격 전반에 하방 압력으로 작용했다.

최 연구원은 "물가는 월간 지표이기 때문에 주식시장의 단기 방향성은 유가에 연동될 가능성이 높다"며 "현재는 고유가가 지속될 수 있고 FOMC를 앞두고 있어 주식에 대해 보수적 대응이 필요한 시점"이라고 평가했다.

단기 변동성 완화 시 주식시장은 기술적 반등 후 횡보 가능성이 있으며, 업종별로 방향성과 반등 속도가 차별화될 수 있다고 내다봤다.

차별화의 핵심은 원가 부담과 매크로 노이즈에 대한 방어력이 될 것으로 봤다.

3월 중순 이후 ‘3고(환율, 금리, 유가)’가 상수가 됐고 고유가 수혜 또는 수요가 강한 업종의 주가 흐름이 양호했다.

그는 "변동성 완화 시 업종 접근에 대한 지표로 KOSPI 대비 상대강도를 활용할 수 있다"며 "최근 상대강도가 반등하는 업종은 매크로 노이즈 방어력이 기대되는 업종으로 볼 수 있다"고 밝혔다.

그는 "성장주 중 방향성이 명확한 일부 2차전지(IT가전)와 종합상사와 방산이 포함된 상사/자본재, 전통적인 방어주인 보험, 통신의 접근이 합리적일 것"이라고 봤다.

필수소비재는 비용 전가력을 고려해야 하고 호텔/레저 중 방어주 성격을 지닌 카지노를 주목할 만하다고 조언했다.







장태민 기자 chang@newskom.co.kr