[뉴스콤 장태민 기자] * 멀티플 확장 요인은 단연 미국으로부터의 중장기적인 수혜 기대감

* 2025년 매출액은 3.4조원, 영업이익은 3,438억원으로 전망

* 직영과 협력사의 성과급 비율 동일 지급으로 일회성 비용 확대

■ 투자의견 매수, 목표주가 180,000원으로 12.5% 상향

목표주가는 2027년 EPS 7,555원에 Target PE 23.4x 적용. 멀티플은 조선업 PE 18배에 방산 사업 부문 30% 할증, 멀티플 확장 요인은 미국 방위비 증대로 말미암아 중장기적으로 직접적인 수혜를 받을 수 있다는 점에 기인함

■ 4분기 영업이익 3,438억원으로 추정, 컨센서스 대비 11.9% 하회

2025년 4분기 실적은 매출액 3조 4,051억원(+4.7% yoy), 영업이익 3,438억원(+103.4% yoy), 영업이익률은 10.1%로 전망. 영업이익은 컨센서스 대비 11.9% 하회할 것으로 전망. 상선 부문의 이익은 12.4%로 고부가가치선인 LNGC의 비중이 70% 이상을 차지해 안정적인 두 자리수의 수익성 유지 가능하나, 해양 사업부의 고정비 증가로 이익이 일부 훼손될 것으로 예상.

일회성 비용으로는 성과급의 증가가 있음. 동사는 직영과 협력사의 성과급 비율을 동일하게 지급하기로 결정해 인건비가 증가할 것으로 예상

■ 함정 사업으로 확장 가능한 밸류는 무궁무진

미국의 방위비 증대에 대한 기대감이 올라가는 시점에서 동사는 미국 내에 실질적인 거점이 있어 가장 큰 수혜를 받을 수 있음. 미국 외에도 태국 호위함 후속함, 에스토니아 OPV, 중동 잠수함 4척 등 여러 수주 파이프라인을 보유. 4분기 일회성 비용 인식으로 단기 주가 조정 발생 시, 매수 기회로 판단

(이지니 대신증권 연구원)



장태민 기자 chang@newskom.co.kr