[뉴스콤 신동수 기자]

2024.11.7(목)		현 지 정 보	한국은행 워싱턴주재원
제 목	2024년 11월 FOMC 회의 결과
Ⅰ. 개 요 □[정책결정]11.6~7일 FOMC 회의에서는 정책금리 목표범위를 25bp 인하(4.75~5.00%→ 4.50~4.75%)하고 대차대조표를 5월에 발표한 계획대로 계속 축소하기로 결정(만장일치 결정) o정책결정문 내용 중 노동시장 여건에 대한 평가*와 인플레이션 관련 진전**에 관한 문구가 변경되었으며, 인플레이션이 2%를 향해 지속 가능하게 움직이고 있다는 확신에 관한 문구는 삭제 * 올해 초 이후 노동시장 여건이 대체로 완화되어 왔으며, 실업률은 상승하였지만 낮은 상태를 유지 ** 인플레이션은 FOMC의 2% 목표를 향한 진전이 있었지만 여전히 다소 높은 상태를 유지(직전 정책결정문에서는 추가 진전으로 표현) □ [기자간담회] 주요 질의내용은 대선 결과가 미국 경제에 미치는 영향, 최근 국채 금리 상승의 영향, 정책결정문 수정의 의미, 복수의 정책금리 인하 이유 등이었음 o Powell 의장은 대선 결과가 단기적으로 미국 경제에 영향을 미치지 않을 것이며 최근 국채금리 상승은 강한 경제 성장 가능성에 기인한 측면이 크다고 발언하는 한편, 9월에 이은 정책금리 인하는 제약적인 정책 기조를 보다 중립적인 수준으로 재조정하는 과정의 일환이라고 답변함 ◆ [평가] FOMC 정책결정문이 미세 조정(노동시장 여건 및 디스인플레이션 추세에 대한 확신 관련)되었으나 고용 및 물가 목표 달성 리스크 간 균형에 대한 판단이 유지되었으며, Powell 의장이 기자회견에서 여전히 제약적인 정책금리 수준을 재조정(recalibration) 하는 과정이라고 언급한 점 등을 고려할 때 연준은 정책 금리 인하 기조를 유지하되 인하 폭과 속도는 입수 데이터, 변화하는 전망, 리스크 간 균형 등을 종합적으로 고려하면서 매 회의마다 결정해나갈 것으로 예상

작성자 : 전재환 차장, 구종환 과장

Ⅱ. FOMC 정책결정문

1. 정책금리 결정 배경 (자구 수정)

□ 최근 지표에 따르면 경제활동은 견조한 속도로 계속해서 확장되어옴

o <문구 수정> 올해 초 이후 노동시장 여건이 대체로 완화되어 왔으며, 실업률은 상승하였지만 낮은 상태를 유지

* Since earlier in the year, labor market conditions have generally eased, and the unemployment rate has moved up but remains low.

(기존표현) Job gains have slowed, and the unemployment rate has moved up but remains low.

o <문구 수정> 인플레이션은 FOMC의 2% 목표를 향한 진전이 있었지만 여전히 다소 높은 상태를 유지

* Inflation has made progress toward the Committee's 2 percent objective but remains somewhat elevated.

(기존표현) Inflation has made further progress toward the Committee's 2 percent objective but remains somewhat elevated.

o FOMC는 완전고용과 2% 인플레이션 목표를 장기간에 걸쳐 달성하는 것을 추구

o <문구 수정> FOMC는 고용 및 인플레이션 목표 달성의 리스크가 거의 균형을 이루었다고 판단

* The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals are roughly in balance.

(기존표현) The Committee has gained greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2 percent, and judges that the risks to achieving its employment and inflation goals are roughly in balance.

o 경제 전망은 불확실하며, FOMC는 양대 책무의 양측 리스크 모두에 주의를 기울이고 있음

2. 정책결정 (정책금리 인하, 자구 수정)

□ <정책금리 인하 및 문구 수정> FOMC는 목표 달성을 위해 연방기금금리의 목표범위를 4.50~4.75%로 25bp 인하하기로 결정

* In support of its goals, the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point to 4-1/2 to 4-3/4 percent.

(기존표현) In light of the progress on inflation and the balance of risks, the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/2 percentage point to 4-3/4 to 5 percent.

o FOMC는 연방기금금리 목표범위의 추가 조정을 고려할 때 신규 입수 데이터, 변화하는 전망 및 리스크간 균형을 신중하게 평가할 것임

o FOMC는 국채, 정부기관채권 및 정부기관MBS의 보유량을 계속 줄여나갈 것임

o FOMC는 완전고용을 뒷받침하고 인플레이션을 2% 목표로 되돌리는 데에 대한 강한 의지를 갖고 있음

3. 향후 정책방향(동일)

□ FOMC는 적절한 통화정책 방향을 평가하는 데 있어 경제 전망에 대한 최신 입수 정보들의 함의(implications)를 계속 모니터링할 것임

o FOMC의 목표 달성을 저해하는 위험요인이 출현할 경우 통화정책 방향을 이에 맞게 조정할 준비가 되어 있음

o 노동시장 상황, 인플레이션 압력과 기대, 금융시장 및 글로벌 여건 변화에 대한 지표 등 광범위한 정보를 고려할 것임

Ⅲ. 파월 의장의 기자회견 질의·응답 주요 내용

□ 미 선거 결과에 따라 미국 경제에 영향을 미칠 정책들이 나올 것으로 예상되는데, 향후 통화정책 결정에 FOMC가 이를 어떻게 고려할 것인지?

→단기적으로 선거결과는 FOMC의 정책결정에 어떠한 영향도 미치지 않을 것임(...in the near term, the election will have no effects on our policy decisions...). 많은 요인들이 경제에 영향을 미치며 단기적으로 이를 전망하는 것은 어려운 일임. 현재로서는 정책 변화의 시기와 내용을 모르기 때문에 FOMC의 양대 책무 달성에 어떠한 영향을 미칠지 알 수 없으며, 이에 대해 추측하거나 가정하지도 않을 것임(...we don't guess. We don't speculate, and we don't assume...)

원론적으로 정부나 의회의 정책 변화가 시간이 지나면서 양대 책무 달성에 중요한 경제적 영향을 미칠 수는 있음. 이는 다른 많은 요인들과 함께 전망 모형에 반영되어 고려될 것임

□ 연준은 통화정책 기조가 제약적이라서 이를 완화하고 있는데, 최근의 높은 국채 수익률이 경제 성장에 부정적 영향을 미치는지?

→최근의 금리 상승은 높아진 기대 인플레이션보다는 강한 경제 성장 가능성에 기인한 것으로 보임(...it appears that the moves are not principally about higer inflation expectations. They’re really about a sense of more likelihood of stronger growth...)

FOMC는 금융 여건의 변화가 중대하고 지속적이라면 이를 정책 결정시 고려하겠지만, 지금은 그렇게 할 단계가 아님(...we do take financial conditions into account. If they’re persistent, and if they’re material, then we’ll certainly take them into account in our policy. But I would say we’re not at that stage right now...)

□ 9월 경제전망(SEP)에 반영된 2025년중 4번의 금리인하가 여전히 현 시점의 기본 시나리오인지?

→이번 회의에서 SEP를 집계하지 않았기 때문에 답변할 수 없음. 12월에 어떻게 될지 지켜볼 것임. 현재 더 중립적인 기조로 가는 경로에 있으며, 이는 9월 이후 전혀 바뀌지 않았음(...we're on a path to a more neutral stance, and...that has not changed at all since September...). 모든 회의에서 그랬듯이 12월 회의에서도 입수되는 데이터와 전망에 미치는 영향을 고려할 것임

FOMC는 상당히 제약적인 정책금리 수준에서 75bp를 인하한 재조정의 과정에 있으며, 너무 빨리 움직여서 인플레이션 관련 진전을 저해하거나 너무 느리게 움직여 노동시장이 과도하게 약해질 리스크를 빗겨가기 위해 노력하고 있음. 노동시장이 강세를 유지하면서도 인플레이션 관련 추가 진전이 가능한 중도(middle path)를 지키기 위해 노력하고 있음

□ 정책결정문에 인플레이션 관련 진전에 관한 문구가 변경되고 인플레이션이 2%를 향해 지속 가능하게 움직이고 있다는 확신에 관한 문구가 삭제되었는데, 12월 금리 동결 등 정책적인 의미를 갖는지?

→인플레이션 진전에 대한 추가 확신에 관한 문구는 9월의 첫 정책금리 인하에 적용되는 것이었으며, 그 요건이 충족되었으므로 문구를 삭제한 것임(...the test of gaining further confidence was our test for the first rate cut...we met that test in September). 만일 문구를 그대로 두었다면 새로운 포워드 가이던스로 작용하게 되었을 것임. 중요한 것은 FOMC가 인플레이션이 2%를 향해 지속 가능한 경로에 있다는 확신을 얻었다는 것이며, 추가적인 신호를 보내기 위해 문구를 삭제한 것이 아니라는 점임

□ 트럼프 대통령 당선자가 연준 의장직에서 사임할 것을 요청하면 사임할 것인지? 대통령이 연준 의장을 해임하거나 이사직으로 강등시킬 권한이 있는지?

→사임할 생각이 없음. 대통령이 의장이나 여타 이사를 해임하거나 강등시키는 것은 법적으로 허용되지 않음

□ 9월 FOMC 회의 이후의 긍정적인 경제지표를 언급하였는데, 이러한 상황에서도 복수의 정책금리 인하를 단행해야 하는지?

→최근 경제 지표가 강한 모습을 보이는 것은 환영할만한 일임. 그러나 FOMC의 책무는 완전 고용과 물가 안정인데, 통화정책 기조는 오늘의 금리 인하에도 불구하고 여전히 제약적이라고 판단함(...we think that even with today's cut, policy is still restrictive...). 정확히 얼마나 제약적인지 알 수는 없지만 여전히 제약적이라고 느낌

노동시장은 2년 전의 과열된 상태에서 상당히 진정되어 이제는 거의 균형 상태임. 노동시장이 완만하게 진정되고 있으며, 추가적인 진정이 필요하지는 않음. 인플레이션은 2년 전의 최고치에서 상당히 하락하였으며, 2% 목표로 되돌아가는 지속 가능한 경로에 있다고 판단함

이러한 진전을 반영하여 9월 FOMC 회의에서 정책 기조를 재조정하기 시작하는 것이 적절하다고 판단하였으며, 오늘의 결정도 그러한 과정의 한 단계임

□ 12월에 금리 인하를 중단할만한 요인은 무엇인지?

→FOMC는 아직 어떠한 결정도 내리지 않았지만, 시간에 걸쳐 정책기조를 중립적인 수준으로 낮추는 과정에 있으며(...we're in the process...of moving policy down, our stance down over time, to a more neutral level...), 경제전망 변화에 따라 적절한 금리 인하 속도 및 수준에 대한 평가를 조정할 준비가 되어 있음

예를 들어 노동시장이 악화될 경우 더 빠르게 금리를 인하할 준비가 되어 있으며, 반대로 중립적이거나 중립에 가까운 수준에 도달하면 제약적인 기조 완화 속도를 늦추는 것이 적절해질 수 있음

□PCE 인플레이션 지표가 9월에 2.1%로 연준의 목표 수준에 근접했으며, 근원 PCE 지표도 7월 이후 2.7%를 유지하고 있는 상황에서 금리를 동결하지 않은 이유는?

→3개월, 6개월 및 12개월 인플레이션 지표 모두를 살펴보고 있으며, 이를 통해 큰 진전이 있었음을 알 수 있음

부문별로는 근원 PCE 지수의 80%를 차지하는 비주택 서비스 부문과 상품 부문이 마지막으로 지속적인 2% 인플레이션을 보인 2000년대 초반의 수준으로 되돌아왔으나, 주택 서비스는 그렇지 않음. 주택 서비스의 경우 신규 임대차 계약은 임차료 상승률이 매우 낮은 반면, 기존 임대 재계약이 이를 반영하는 데에는 시간이 걸리고 있는데 이는 언제 따라잡느냐의 문제로서 현재가 아닌 과거의 인플레이션 압력을 사실상 반영하고 있는 것임(...that's just a catch-up problem. It's not really reflecting current inflationary pressures. That’s reflection past inflationary pressures...). 또 하나 살펴볼 부문은 노동시장인데, 이는 인플레이션 압력의 원천이 아님

승리를 선언하는 것은 아니지만, 인플레이션이 향후 2년 여간 평탄하지 않은 경로(bumpy path)로 계속해서 하락하여 2% 정도에서 안정될 것이라는 설명은 매우 일관적이라고 생각함. 이미 상당한 진전이 있는 상황에서 한두 달의 좋은 데이터나 나쁜 데이터가 이러한 양상을 바꾸지는 못할 것임(...we're not declaring victory...but we feel like the story is very consistent with inflation continuing to come down on a bumpy path over the next couple of years and settling around 2%...one or two really good data months or bad data months aren't going to really change the pattern at this point, now that we're this far into the process...)

□중립 금리에 빠르게 도달하기 위해 노력하고 있는지? 아니면 시간적 여유가 있는지?

→어떠한 경제 지표를 보더라도 FOMC가 서둘러야 할 필요는 없어 보임(Nothing in the economic data suggests that the committee has any need to be in a hurry...). 경제활동은 강하며 노동시장도 지속적인 강세를 보이고 있음

중립 수준을 찾아가는 올바른 방법은 신중하고 인내심을 갖고 접근하는 것임. 경제가 강세를 유지하는 한 이에 편승하여 양대 리스크 사이의 중도를 찾아가도록 노력할 것임(...to the extent the economy remains strong, we have the ability to take advantage of that as we try to navigate that middle path between the two risks...)

<붙 임> 직전 및 이번 FOMC 정책결정문(statement) 비교

이번 2024.9.18일

이번 2024.11.7일

Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace. Job gains have slowed, and the unemployment rate has moved up but remains low. Inflation has made further progress toward the Committee's 2 percent objective but remains somewhat elevated. The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. The Committee has gained greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2 percent, and judges that the risks to achieving its employment and inflation goals are roughly in balance. The economic outlook is uncertain, and the Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate. In light of the progress on inflation and the balance of risks, the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/2 percentage point to 4-3/4 to 5 percent. In considering additional adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks. The Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage‑backed securities. The Committee is strongly committed to supporting maximum employment and returning inflation to its 2 percent objective.

Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace. Since earlier in the year, labor market conditions have generally eased, and the unemployment rate has moved up but remains low. Inflation has made progress toward the Committee's 2 percent objective but remains somewhat elevated. The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals are roughly in balance. The economic outlook is uncertain, and the Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate. In support of its goals, the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point to 4-1/2 to 4-3/4 percent. In considering additional adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks. The Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage‑backed securities. The Committee is strongly committed to supporting maximum employment and returning inflation to its 2 percent objective. <계속>

이번 2024.9.18일

이번 2024.11.7일

In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments. Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Thomas I. Barkin; Michael S. Barr; Raphael W. Bostic; Lisa D. Cook; Mary C. Daly; Beth M. Hammack; Philip N. Jefferson; Adriana D. Kugler; and Christopher J. Waller. Voting against this action was Michelle W. Bowman, who preferred to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point at this meeting.

In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments. Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Thomas I. Barkin; Michael S. Barr; Raphael W. Bostic; Michelle W. Bowman; Lisa D. Cook; Mary C. Daly; Beth M. Hammack; Philip N. Jefferson; Adriana D. Kugler; and Christopher J. Waller.

신동수 기자 dsshin@newskom.co.kr