[뉴스콤 장태민 기자] <삼성전자>

투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 120,000원으로 20% 상향
- 목표주가 120,000원은 SOTP 밸류에이션으로 산출. 상향 요인은 2022년 연간 영업이익 상향조정에 기인
반도체와 모바일 사업부문 실적 호조
- 삼성전자 4분기 영업이익은 15.2조원으로 추정. 사업부문별 영업이익은 반도체 9.6조원, 디스플레이 1.5조원, IM 사업부 3.1조원, CE 0.8조원, 하만 0.1조원 전망
- 메모리 반도체: 2021년 4분기 당사 직전 추정대비 가격 하락폭은 제한적일 전망. 2022년 3분기 DRAM 반도체 가격 업사이클 진입 예상
- 비메모리 반도체: 파운드리 사업부문 영업이익률 10% 중반으로 확대 전망. 파운드리 판매 가격 상승과 5나노 매출 반영 기대
- IM: 부품 부족(Shortage) 상황 개선되며 전분기대비 판매량 증가 예상. 2022년 또한 시장 성장률을 상회하는 실적 개선 기대
- 디스플레이: 4분기까지 성수기로 모바일 OLED 패널의 견조한 실적 지속. 그러나, QD 디스플레이 패널 생산으로 대형패널 비용 확대. 2022년에는 IT 기기향으로의 Rigid OLED 패널 출하량 증가와 외부 고객사향 폴더블 패널 출하량 판
매 기대
- CE: 연말 성수기로 전분기대비 매출 확대 예상. 원가 증가에도 불구하고 제품 모듈화와 설계 최적화로 수익성은 안정적
- 2022년 영업이익 58.5조원(+10% YoY)으로 상향 조정. DRAM 메모리 반도체 2022년 업사이클 진입 예상, 추가로 삼성 파운드리의 실적 개선 기대



<SK하이닉스>

투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 160,000원으로 18% 상향 조정
- 목표주가는 2022년 추정 BPS에 P/B 1.6배 적용하여 산출
- 목표주가 상향은 1) 2022년 추정치 상향 조정 2) 2022년 하반기 DRAM 업사이클 진입이 예상되기 때문
2021년 4분기 영업이익 4.4조원 전망
- 21년 4분기 매출 12.3조원(+4% QoQ), 영업이익 4.36조원(+4% QoQ, OPM 35%) 전망. DRAM B/G +8% QoQ, ASP -5% QoQ, NAND B/G +10% QoQ, ASP -9% QoQ 예상하며 실적 컨센서스 소폭 상회할 전망
- 4분기 메모리 빗그로스 가이던스(DRAM 한자리수 중후반% 증가, NAND 10% 이상 증가)에 부합할 것으로 예상함
- 당사 직전 추정치 대비 4분기 계약에서 고정가격 협상이 원만하게 이루어진 것으로 추정함
2022년 14.85조원으로 23% 상향 조정
- 2022년 DRAM 메모리 반도체에 대한 가격 전망을 상향 조정. 2022년 3분기 가격 하락을 멈추고, 4분기부터는 가격 상승 기대. 1) 클라우드 서비스 사업자의 서버 빌드가 본격화되며 서버 향 반도체 수요가 강하고, 2) 스마트폰 고객사의
2022년 생산계획이 상향 조정되며 부품 재고를 적극 확보하고 있는 한편, 3) PC 판매량 둔화가 제한적일 것으로 예상되기 때문
- 이에 따라, 당사는 2022년 SK하이닉스의 영업이익을 14.85조원으로 상향 조정. 메모리 반도체 업종에 대한 투자의견 적극 매수 추천 유지
(이수빈 대신증권 연구원)



장태민 기자 chang@newskom.co.kr