[뉴스콤 장태민 기자] * 대규모 성과급 충당금 인식 속에서도, 89.4조원의 호실적을 기록.
* 자사주 매입, HBM 가격 인상 효과, 파운드리 추가 수주 등을 기대.
* 목표주가와 매수의견 유지. 적극적 매수 접근이 필요한 시점.

■ 줄일 때가 아니라 늘릴 때다

대규모 성과급 충당금 인식 (10조 중후반으로 추정) 속에서도, 업계 최대 체급에 기반한 강력한 이익 체력을 재차 증명. 부문별 영업이익의 경우, DS 사업부문 89.6조원 (메모리반도체 91.9조원, 비메모리반도체 -2.3조원), DX 사업부문 -1.1조원 (MX -1.0조원, CE/VD -0.1조원), 삼성디스플레이 0.6조원, Harman 0.3조원으로 추정. 메모리반도체가 전사 실적 성장을 견인.

- 공급 제약 속, 실리주의적 영업 활동을 전개. 이익 극대화를 위한 공격적 가격 인상 정책을 펼쳤고, 오랜 관록이 업계 최고의 DRAM 가격 상승률을 견인. 성과급 충당금 제외 시, 메모리반도체 영업이익은 109조원에 달했을 것.

- DRAM의 경우, 판매량이 전분기 대비 10% 상승한 것으로 추정. 가이던스와 기존 전망치 (전분기 대비 6% 상승)를 상회하는 수준. 초호황을 활용한 수익 극대화 전략의 일환으로 비주류 제품의 전략적 재고 축소가 시행.

당사의 경우, 주가의 추가 상승을 전망. 3가지 변화가 삼성전자의 주가를 보다 긍정적으로 만들 것. 목표주가와 매수의견 유지.

1. 자사주 매입 재개: 성과급 충당금을 반영한 만큼, 임직원 성과급 보상 목적의 자사주 매입 재개 전망. 주가의 하방 강직성을 높일 수 있는 변화.

2. HBM: 2027년 HBM ASP는 전년대비 91% 상승 전망. 고객과의 파트너십과 실리 (가격 극대화를 통한 이익 성장)를 적절히 취하는 수준에서 가격 정책이 시행될 것. 경쟁사 대비 ASP 우위를 기반으로 수익성 격차 축소할 것.

3. 메모리반도체 외 사업부문

1) 세트: 경쟁 심화와 부품 가격 상승에 따른 재료비 부담 심화로 적자전환. 로봇과 같은 신사업을 통한 신성장동력 확보 노력 강화 전망.

2) 비메모리반도체: 성과급 충당금 제외 시, 연내 분기 흑자전환이 가능한 구조. 흑자전환 시점은 성과급 정책 변화 속 뒤로 밀렸으나, 우호적 수주 환경이 마련. ASIC, Auto, 모바일AP, CPU 등 다방면에서의 신규 수주 기대.

(류형근 삼성전자 연구원)







장태민 기자 chang@newskom.co.kr