[뉴스콤 장태민 기자] * 실적 전반적으로 컨센서스 부합했으나, CapEx 증대 우려에 시간 외 하락
* 장기 관점에서 매수 기회. AWS 매출 성장 가속화 + 이커머스 효율화
* 12개월 선행 EV/EBITDA 12배로 밸류 매력 존재하는 구간

■ 4Q25 Review: 실적 전반적으로 컨센서스 부합했으나, CapEx 증대 우려

4분기 매출액은 2,134억 달러(+13.6% YoY, +18.4% QoQ)를 기록하면서 컨센서스 +0.9% 상회. 영업이익은 250억 달러(+17.9% YoY, +43.5% QoQ)로 컨센서스를 +0.9% 상회. 일회성 비용 제외할 경우 영업이익은 컨센 +10.7% 상회

26년 1분기 매출 가이던스는 1,760억 달러로 컨센서스 부합. 영업이익 가이던스는 190억 달러로 컨센서스 -14.3% 하회. 다만, 아마존이 과거부터 영업이익 가이던스를 보수적으로 주는 점을 감안하면 하회 폭이 큰 것은 아님

실적이 전반적으로 컨센서스에 부합했음에도 불구하고, 주가는 시간 외 거래에서 -10% 하락. 이는 아마존이 2026년 CapEx 가이던스를 2,000억 달러로 대폭 상향한 결과. CapEx의 대부분은 AWS에 투입될 예정. CapEx 규모 자체는 알파벳의 1,800억 달러와 비슷한 수준이나 주가가 더 크게 조정 받는 것은 1) 알파벳만큼의 AI 클라우드 수요를 창출할 수 있는지에 대한 불안감, 2) 감가상각비 증가에 따른 이익률 하락 압력 때문으로 판단

■ 장기 관점에서 매수 기회. AWS 매출 성장 가속화 + 이커머스 효율화

이번 하락은 장기 관점에서 매수 기회라고 판단. 첫째로, AWS 전년대비 매출 성장률 가속화되고 있음. 2Q25 17.5% → 3Q25 20.2% → 4Q25 23.5%. AWS 수주잔고는 전분기대비 22%, 전년대비 40% 증가한 2,440억 달러로 증가. 아울러, 앤디 제시 CEO는 데이터센터가 가동되는 즉시 수익으로 연결되고 있다고 밝힘. AI를 구동하기 위해서는 클라우드 사용이 필수적이다보니, 고객들이 클라우드 전환을 가속화하면서 Non-AI 매출도 동시에 증가할 전망

둘째로, 커스텀 AI 칩을 통한 비용 효율화. Trainium2 칩의 경우 동급의 GPU 대비 가격 대비 성능이 30%~40% 높음. Trainium3 칩의 경우 Trainium2 대비 40% 가성비가 높아짐. Trainium + Graviton 연간 매출도 100억 달러 상회

셋째로, 이커머스 이익률 상승 추세 지속. 아마존은 풀필먼트 지역화 구분을 8개에서 10개로 확대하면서 효율화를 추진. 당일 배송, 30분 배송 서비스를 확대하면서 구매 횟수 증가 및 식료품 사업 확대를 통해 사업을 확장

AWS 성장률 가속화되고, 이커머스 이익률 상승 추세 지속되는 반면, 12개월 선행 EV/EBITDA 12배 수준으로 밸류는 과거 밴드 하단 수준. 밸류 매력 존재

■ 컨퍼런스콜 주요 내용

Q. AI & 클라우드

- AWS 연간화 매출 1,420억 달러 달성. 자체 칩(Graviton, Trainium) 비즈니스는 연간화 매출 100억 달러 돌파 및 전년 대비 세 자릿수 성장 중

- EC2 신규 컴퓨팅 대부분에 CPU 'Graviton' 탑재. x86 대비 가성비 40% 우수하며 상위 1,000대 고객 90%가 사용 중. Graviton 자체로도 연간 수십억 달러 규모 비즈니스로 성장

- Trainium2 140만 개 이상 배포해 역대 가장 빠른 칩 출시 기록. 동급 GPU 대비 가성비 30~40% 우수. 차세대 Trainium3는 2026년 중반 물량까지 이미 약정 완료. Trainium4와 5도 개발/논의 단계

- 2026년 약 2,000억 달러의 CapEx 예상하며, 대부분 AWS에 집중 투자할 예정. 2027년, 2028년에도 많은 투자를 할 것

- 지난 12개월간 데이터 센터용 전력 3.9GW 추가 (2022년 대비 2배 수준). 2027년까지 이를 다시 2배로 늘릴 계획

- 미국 상위 500대 스타트업들이 클라우드 경쟁사 두 곳 합친 것보다 AWS를 더 많이 사용

- 온프레미스에서 클라우드로 인프라를 이전하는 비-AI 워크로드에서도 강력한 성장이 지속

Q. AI 모델

- 모델 최적화: 'Nova Forge' 출시로 기업이 독점 데이터를 안전하게 혼합해 맞춤형 모델 'Novella'를 사전 학습 단계에서 구축 가능

- AI 에이전트: 코딩 자율 에이전트 'Kiro', 운영 문제 해결용 'DevOps 에이전트', 선제적 보안용 'Security 에이전트' 등 도입하여 성과 내는 중

- 쇼핑 비서 Rufus: 작년 사용자 3억 명 돌파. Rufus 사용자들의 구매 완료율이 비사용자 대비 60%나 높음. 제품 조사, 가격 추적, 자동 구매 기능까지 수행

- 기타 AI 서비스: 시각 검색 도구 'Lens' 사용량 전년 대비 45% 증가. 차세대 생성형 AI 'Alexa+'를 미국 전 고객에게 출시

Q. 이커머스

- 초저가 제품군 'Amazon Haul'(10달러 미만) 100만 개 이상 품목 확보 및 25개국 확장

- 미국 내 판매 유닛 3개 중 1개가 일상 필수품. 신선 식품 매출 1,500억 달러 돌파하며 대형 유통사로 자리 잡음. 홀푸드 매장 향후 수년 내 100개 이상 추가 오픈 예정

- 미국 당일 배송 물량 전년 대비 70% 증가. 인도 등에서 30분 배송 서비스 'Amazon Now' 운영. 인도 Now 이용자는 그렇지 않은 고객 대비 쇼핑 빈도 3배 증가

(서영재 대신증권 연구원)









장태민 기자 chang@newskom.co.kr