[뉴스콤 장태민 기자] <24년 하반기 자동차 전망>

1. 세 가지 가치평가 기준, 모두 격변

- 현대차·기아, 세 가지 가치평가 기준 격변기.

1) 현재: 당기 실적, 가치평가의 기준.

2) 미래: 중장기 실적 방향에 대한 기대, 밸류에이션.

3) 과거: 전기 실적 주주 환원 통한 주주가치 알파 부여

- 2020년 이전 가치평가, 실적 = 주가

- 성숙된 수요 환경 내 신차 싸이클 연동 땅따먹기 경쟁기

- 2021-23년 가치평가, 실적·밸류에이션 역 상관관계

- C19 이후 시작된 가격 인플레이션 효과로 호실적 기록. 그러나 재고 정상화에 따른 실질 판매가격 하락 시작. BEV 시장 부상으로 Legacy OEM의 점유율 하락 지속. BEV 선도 업체들과의 원가 경쟁력 격차 축소 미진. 실적 Peak-out과 구조적 경쟁력 약화 우려로 호실적 전개 불구 밸류에이션 하락 동행으로 주가 정체

- 2024년 가치평가, 주주 환원 통한 새로운 가치 더하기

- 배당 및 자사주 매입·소각 통한 자본 효율성 개선 진행. 현대차·기아, 2024년 YTD KOSPI 대비 상대주가 수익률 각각 +10%, +10% 기록.

- 시장의 시선, 이미 주주 환원 전개 마무리한 기아를 넘어 현대차로 집중. 관건은 시점과 강도

2. 카운트다운, 밸류업 (지배구조 개편)

- 정몽구 명예회장, 공식 석상에서 모습 감춘지 8년째

- 현대차그룹, 동일인과 핵심기업 최대주주 불일치 상황

- 정의선 회장, 오너 경영 정당성 위해 지분 승계 필요

- 현존 규제 요인 고려 시, 지주회사 가능성 제한적

- 2018년 추진됐던 현대모비스 분할·합병 방안 재시도 가능성 또한 제한적. 당시 실패한 이유인 일반 주주들의 동의 얻기 위한 명분 여전히 부재

- 그룹 지배구조, 현대차가 몸통·현대모비스가 머리

- 지배구조 개편 방안은 핵심 계열사에 대한 오너 지분 활용이라 판단. 역대 최대 실적 기록·역대 최대 현금 보유·정부의 밸류업 정책 등을 활용해 현대차의 오너 지분을 현대모비스로 현물출자할 가능성 다분

- 이후 오너의 현대차·현대모비스 외 기타 계열사 보유 지분을 활용해, 순환출자 고리 해소할 것

- 코 앞으로 다가온 현대차 주주가치 제고 방안 발표

- 기아의 주주 환원 (지배주주 순이익의 31%) 이하를 발표한다면, 지배구조 개편은 중장기 과제로 유보한 것

- 그러나 기아의 주주 환원 이상을 발표한다면, 이는 지배구조 개편 신호탄. 현대차·현대모비스 관심 필요

3. 카운트다운, smart BEV (중국과 Tesla)

- 변화를 원하는 힘 있는 주체, 변화를 선도

- 중국, BEV 시장 시작과 확산의 명백한 리더

- 자국 기업 간 무한 경쟁 통해 차별화된 BEV 원가 경쟁력 확보했으며, 이를 통해 내수 시장 정복

- 이제 내수를 넘어 해외로의 확장 전개 중. 중국의 자동차 수출, 2021년 이후 가파른 팽창 지속. 2023년 이후 세계 최대 자동차 수출국으로 등극

- 성숙된 자동차 산업 수요 환경 내, 차별화된 성장 주도

- 중국의 자동차 굴기, 이제 BEV에서 Smart BEV로 전환

- Smart BEV의 핵심 경쟁력, 주행 소프트웨어

중국 Smart BEV 시장 개척의 리더 Huawei 부상

- Huawei, Smart BEV 개발·설계·제조·마케팅·판매 일체에 대한 Full-Stack 솔루션 제공 중

- Huawei Car 연합, 2023년 3개→2024년 11개. 누적 판매량, 2023년 20만대→2024년 50만대 돌파

- Tesla FSD 기술 진전·운전로봇 비즈니스 상용화, 중국의 Smart BEV 보급 확대로, 산업 전환 급가속 중 차별화된 상품성 통해 성장을 이어갈 북미 BEV 업체와 중국 솔루션 업체에 대한 부품 공급업체 관심 필요

(김준성 메리츠증권 연구원)








장태민 기자 chang@newskom.co.kr