[뉴스콤 장태민 기자] * 3분기 수요 부진 속에서도 AMPC 효과로 견조한 이익 시현

* 4분기 계절적 성수기임에도 불구 수요 약세 불가피

* 완성차 기업들의 EV 전동화 속도조절 감안 기대치 낮출 필요

■ 투자의견 BUY, 목표주가 600,000원으로 하향(-20%)

목표주가는 25년 예상 EBITDA(9.7조)에 타겟 EV/EBITDA 멀티플 16배(중국 내수시장 중심 성장 프리미엄 받았던 CATL의 22년 멀티플 하단) 적용하여 산출. 최근 완성차 기업들의 EV 전동화 전략 속도조절 감안한 중장기 실적 추정치 하향에 따른 목표주가 조정

EV 수요 둔화 및 실적 부진 본격 대두되고 있으나, 이에 상응할 수준으로 주가 또한 하락했기 때문에 중기적 관점에서 매수 접근 여전히 유효. 다만, 단기적인 주가 상승을 위해서는 EV 구매 수요 회복 확인이 선결 조건이 될 전망

■ 3분기 유럽 EV 수요 부진 속 견조한 AMPC 효과

3Q23 매출액 8.2조(QoQ-6%), 영업이익 7,312억(QoQ+59%, OPM 8.9%) 기록

유럽 EV 고객사들의 수요 약세 및 메탈가격에 연동된 판가 하락으로 매출액은 역성장. 다만, 얼티엄셀(GM JV) 1공장의 안정적인 가동률 상승과 견조한 북미(GM) 수요로 기대 이상의 AMPC 수취액(2,155억) 반영되며, 영업이익 기준 컨센 상회

■ 4분기 수요 둔화 지속 및 판가 하락 불가피

4Q23 매출액 8.6조(QoQ+4%), 영업이익 5,955억(QoQ-19%, OPM 6.9%)으로 부진한 실적 예상. AMPC 수취액은 2,807억(QoQ+30%)으로 추정

주요 EV 고객사들의 수요 둔화에 따른 물량 조정 가능성 지속되는 가운데, 메탈 가격 래깅된 판가 하락(EV전지 ASP QoQ-9% 추정)으로 계절적 성수기임에도 불구 매출액과 수익성 모두 기대치 대비 부진할 전망

(전창현 대신증권 연구원)





장태민 기자 chang@newskom.co.kr