[뉴스콤 장태민 기자] * 클라우드 필두로 전 사업부문 실적 호조. 영업이익률 07년 이후 최고치

* 기존 예상 대비 앞당겨진 AI & Copilot 매출 본격화

* 매출 성장 & 이익률 개선 고려 시 밸류에이션 부담 크지 않다고 판단

■ FY 1Q24 Review: 클라우드를 비롯한 전 사업부문 호조, 영업이익률 상승

FY 1Q24 매출액 565억 달러(+12.7% YoY, +0.6% QoQ)로 컨센서스 +3.6% 상회. 영업이익 269억 달러(+25.0% YoY, +10.9% QoQ)로 +11.7% 상회.

EPS(GAAP 기준) 2.99달러(+27.2% YoY, +11.2% QoQ)로 +12.4% 상회

주가는 실적 서프라이즈에 기반해 시간 외 거래에서 +3.9% 상승

클라우드, 생산성 & 비즈니스, 퍼스널 컴퓨팅 등 전 사업부문 호조. 컨센서스 대비 클라우드(매출액 +3.3%, 영업이익 +12.2%), 생산성 & 비즈니스(매출액 +2.2%, 영업이익 +6.8%), 퍼스널 컴퓨팅(매출액 +6.3%, 영업이익 +20.2%)

매출 증가 지속되는 가운데 영업비용은 지난해와 유사한 수준으로 관리하면서 FY 1Q24 영업이익률은 47.6%로 상승. 이는 FY 3Q07 이후 사상 최고치

클라우드 매출액 성장률은 +19.4% YoY로 직전분기 +14.7% YoY 대비 반등. 지난해 하반기부터 클라우드 사업자들의 성장률은 기업들의 클라우드 워크로드 최적화로 하향 안정화되는 양상을 보인 바 있음. 이번 마이크로소프트의 클라우드 성장률 반등은 ChatGPT를 필두로 AI 신규 워크로드가 증가한 결과. 기업들은 AI워크로드를 사용하면서 여타 워크로드도 마이크로소프트로 전환하고 있음.

GitHub Copilot 유료 사용자가 1백만명을 상회한 점도 긍정적으로 작용

■ 앞당겨진 AI & Copilot 매출 본격화. 실적 성장 고려시 밸류 부담 크지 않음

FY 2Q24 가이던스(중간값 기준)는 매출액 609억 달러(+15.5% YoY, +7.8% QoQ, 컨센대비 +3.9%), 영업이익 259억 달러(+26.7% YoY, +7.3% QoQ, 컨센대비 +7.5%)로 제시하면서 예상치 상회. 사업부문별 매출액 가이던스 서프라이즈율은 클라우드(+1.2%), 생산성 & 비즈니스(+0.7%), 컴퓨팅(+14.4%). 컴퓨팅

부문 서프라이즈는 액티비전 블리자드 인수 완료로 해당 매출이 반영된 결과

AI & Copilot이 매출에 본격적으로 기여하는 시기를 기존에 FY 2H24로 예상했지만 이보다 빠르게 영향을 미치기 시작. AI 워크로드에 기반해 클라우드 성장률 반등하는 가운데, 기업용 Copilot을 11월 1일 출시함에 따라 매출 성장세 지속될 전망. 이를 고려하면 FY 2Q24 가이던스는 보수적인 수치에 가까움 12개월 선행 P/E 28.6배이나 AI기반 클라우드, 생산성 & 비즈니스 부문 매출 성장세, 비용 효율화에 따른 영업이익률 개선 고려하면 밸류에이션 부담 크지 않다고 판단. 장기적인 관점에서 우호적인 주가 흐름 예상

* 투자의견: 애널리스트의 컨센서스를 구간별로(1- Strong Buy, 1.5-Buy, 2-Hold, 2.5- Sell, 3.0- Strong Sell) 수치화. 1에 근접할수록 긍정적인 투자의견

■ 컨퍼런스콜 주요 내용

Q. Azure & AI

- Azure 성장률이 높았던 이유는 세 가지. 1) 클라우드 전환, 2) AI 관련 신규 워크로드, 3) AI

이외 신규 워크로드도 증가. 기업들은 AI 워크로드를 사용하면서 다른 워크로드도 사용 시작

- Azure & 기타 클라우드 서비스 매출액은 전년대비 29% 성장했는데 이중 3%p가 AI 기여.

성장률 기여도는 FY 3Q23 1%p, FY 4Q23 2%p에서 꾸준히 상승

- 영업이익률이 상승한 것은 AI 서비스에서의 GPU 활용도가 예상보다 높았던 점에 기인

- Azure OpenAI 서비스를 사용하는 기업은 FY 3Q23 2,500개, FY 4Q23 11,000개에서 FY

1Q24 18,000개 기업으로 증가

- 고객들이 애플리케이션과 서비스를 데이터센터, 엣지, 멀티 클라우드 환경에서 유연하게 구

동할 수 있도록 도와주는 Azure Arc 이용 기업은 FY 4Q23 18,000개에서 21,000개로 증가

- 오라클 데이터베이스 서비스를 제공하는 유일한 클라우드 사업자. 온프레미스 오라클 데이

터베이스를 사용하는 고객들이 클라우드로 쉽게 이전할 수 있도록 돕고 있음. 펩시코, 보다폰

등이 이를 활용하고 있음

- 고객들의 클라우드 최적화 추진 정도는 직전 분기와 유사

Q. Copilot

- GitHub Copilot 사용자는 FY 4Q23 27,000개에서 FY 1Q24 37,000개 기업으로 증가. 유료

사용 인원은 전분기대비 40% 증가한 1백만명을 기록. 미국 이외 지역 수요도 높음. 한편,

GitHub를 사용하는 개발자들도 5년전 인수 시점 대비 4배 증가. 생산성은 55% 증가

- Fortune 100 기업의 14% 정도가 Early Access 프로그램을 통해 Copilot을 사용하고 있음.

고객들은 사용해 본 이후 Copilot 없이 일하는 것을 상상할 수 없다는 피드백을 주고 있음.

기업 고객들에게 11월 1일에 정식으로 출시할 계획

- Copilot을 Power Platform에 접목해 자연어를 통해 앱, 가상 에이전트, 데이터 분석이 가능

해짐. 12.6만개의 기관이 Copilot & Power Platform을 사용해 봄. Power App은 로우코드, 노

코드 개발 시장에서 전년대비 40% 증가한 2,000만 명의 활성 유저를 확보해 시장 점유율 1

위를 기록하고 있음

Q. 액티비전 블리자드 인수

- FY 2Q24 액티비전 블리자드 인수에 따른 무형자산 상각비 5억 달러 반영 예정

- 인수 관련 비용은 하반기에 나눠 반영할 예정

Q. Intelligent Data Platform

- Fortune 1000 기업의 73%가 3개 이상의 마이크로소프트 데이터 솔루션을 활용하고 있음.

- Microsoft Fabric은 컴퓨팅, 저장, 관리 등을 통합해 엔드-투-엔드 분석 솔루션을 제공.

Fortune 500 기업의 50% 이상이 사용. 총 16,000개 기업이 적극적으로 사용하고 있음

Q. Dynamic 365

- Dynamic 365는 10개 분기 연속 점유율을 늘림

- Dynamic 365 필드 서비스도 출시

- AI 변곡점을 활용해 비즈니스 애플리케이션을 재정의하고 있음

- Copilot을 세일즈포스와 같은 기존의 CRM 시스템 위에 배포해 효율성을 높이고 있음

- 헬스케어 분야에서는 Dragon Ambient eXperience 솔루션을 활용해 의사들이 환자 관련 자

료 작성을 자동화할 수 있도록 지원. 현재까지 100만번 이용되었으며 의사들이 문서 작성에

사용하는 시간을 매일 40분 가량 단축

Q. 보안

- Security Copilot을 Microsoft 365 Defender에 통합

- Early Access 프로그램을 사용한 고객들의 반응은 긍정적

- SIEM Microsoft Sentinel은 2.5만명 고객 확보. 연간화 매출 10억 달러 수준으로 성장

Q. 링크드인

- 링크드인은 9.85억명이 사용. 가입자수 증가 속도는 8개 분기 연속 가속화

- AI를 링크드인에 접목해 멤버들에게 콘텐츠를 추천

- 리크루터들에게 AI 기반의 메시지 기능을 출시. 4분의 3이 시간을 절약할 수 있다고 답변

- AI 관련 콘텐츠 수강 횟수가 80% 증가. 프리미엄 구독은 전년대비 55% 증가

Q. Teams

- Teams는 3.2억명의 MAU를 확보. 기존 버전 대비 2배 빠르고, 메모리를 50% 적게 사용

하는 신규 버전을 출시

- Teams Rooms 매출액은 9개 분기 연속 세자릿수 성장을 달성

- Teams Premium을 사용하는 고객 숫자는 1만명을 상회

Q. Edge

- 10개 분기 연속 점유율 증가

- 개인화된 답변을 비롯해 DALL-E 3를 통해 보다 적합한 답변을 얻을 수 있도록 지원

(서영재 대신증권 연구원)








장태민 기자 chang@newskom.co.kr