[뉴스콤 장태민 기자] ■ 1Q22 Preview: 기존 추정치 유지, 최근 낮아진 컨센서스에 부합할 전망

(1) 매출액 4.9조원, 영업이익 1,454억원(OPM 3.0%), 순이익 744억원
(2) 제품별 영업이익은 소형전지 2,307억원(원통형 1,961억원 / 이익률 15.4%), 자동차용 전지 -853억원(이익률 -2.6%)을 추정
(3) 차량용 반도체 공급 차질 장기화 및 유럽 지정학 Risk에 따른 국내/외 기업들의 차량용 전지 출하량 감소 및 수익성 악화우려 증대. 반면, 동사는 Tesla향 원통형 전지 출하량 증가로 경쟁사들 대비 수익성 방어가 가능한 점이 주가 차별화

■ No.1으로 변모하는 성장 전략 Key-words: 북미 시장, 그리고 원통형 전지

연초 동사는 2025년 글로벌 자동차용 전지 1위의 가이던스를 제시함. 해당 전략은 북미 시장 선점/지배력 강화와 원통형 전지 양/질의 성장으로 구현될 전망. 2022년은 No.1으로 도약을 위한 내실을 다지는 시점으로 판단
22.3월 동사는 공시를 통해 (1) 캐나다 온타리오 소재 Stellantis JV 설립(지분율 51%, 45Gw 생산capa), (2) 미국 애리조나 소재 원통형 전지 신규 투자(11.9Gw 생산capa, Lucid/Nikola 등 스타트업이 초기 고객사)를 확정. 특히 원통형 전지는 타이트한 공급 여건으로 동사의 Bargain Power가 입증
동사는 2025년까지 북미 시장 220Gw 이상의 생산capa를 확보, 과거 선제적으로 가동한 중국/폴란드 공장에서 축적된 설비 운용 Learning-curve를 통해 북미 시장 최대 자동차용 전지 기업으로 등극할 전망
수요 가시성이 타 OEM대비 높은 Tesla와의 파트너쉽 강화로 원통형 전지 신규 투자 속도전이 예상됨. 동사는 국내/외 경쟁사 대비 원통형 전지에 신속한 의사결정으로 고객사의 해외 생산설비가 인접한 지역 생산거점 확보 및 검증된 연구개발 역량을 보유한 점이 긍정적. 동사의 2025년 원통형 전지 목표 생산capa는 150Gw(중국 95Gw, 폴란드 30Gw, 중국 20Gw, 국내 5Gw로 추정). 동사는 2023년 하반기 Tesla향 4680 전지 출하 가능성이 높아 Tesla 내 침투율 증대 예상

■ LG에너지솔루션: ‘CATL 대비 Discount 받을 이유가 없다’는 기존 의견 유지

동사에 투자의견 Buy와 적정주가 61만원(24년 CATL의 EV/EBITDA 대비 할증 적용한 25배 적용)을 유지하며 커버리지 최선호주 유지. 동사는 (1) 해외 진출을 앞둔 CATL 등 중국 Cell기업들과의 기존 수익성 격차가 축소, (2) 자동차용 전지 점진적 생산 차질 해소에 따른 출하량 정상화에 따른 동사의 자동차 전지 지배력 강화는 향후 적정주가의 추가 상향 여지를 남겨둔 점.
(노우호 메리츠증권 연구원)





장태민 기자 chang@newskom.co.kr